4月16日国债交易所收益率曲线图

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利差过大国债已无投资价值

当前银行间市场国债和政策性金融债的利差达到了前所未有的水平，尤其在中长期（3年左右最为明显），两者利差高达90-100bp。我们认为，这一利差已经明显高于合理值，国债的实际收益已经不及金融债。国债和金融债利差很大程度上是由税收差异所形成的（当然也包含流动性和信用差异，但影响相对较小）。理论上讲，在一定税率下两者利差存在一个较为稳定的合理值，即税后收益相差不大。一个习惯性和方便的比较方法是将金融债收

扩大债券市场融资无碍从紧

□本报记者 任晓　《银行间债券市场非金融机构债务融资工具管理办法》于4月15日正式实施，已有7家企业获准注册发行中期票据。分析人士认为，发行中期票据，有利于企业拓宽融资渠道。同时，扩大债券市场融资并不会影响从紧货币政策的执行效果。与从紧货币政策作用同向中国核工业集团公司财务部副主任卓宇云表示，发行中期票据比较便利，且与贷款相比具有成本优势，便于企业开拓新的融资渠道、优化债务结构、降低企业成本