在市场呼之欲出的债券中，北辰实业于2008年7月14日公布了其即将发行17亿公司债券的消息，这也是今年证券市场继金地集团、新湖中宝、保利地产之后的第四只房地产企业债券。据公司今日公开询价后的公告，本期债券（“08北辰债”）票面利率定为年息8.2%，这无疑给欲投资北辰债券的机构和个人，带来了一份欣喜。近期的公司债券热销，已明显地成为了低迷市场中的一注强心剂，为投资者带来了新的投资热点，备受宏观政策调控的房地产行业，于是也吸引了更多热望的目光。

　　对于目前下，投资者怎么样甄别投资机会与投资风险呢？招商证券研究员贾祖国从北辰实业公司基本面入手，得出这样的评价结论：北辰实业的混业经营模式可以为低谷中的房地产企业提供一个有益借鉴。由于北辰实业持有大量能够产生稳定现金流的投资物业和零售商业，为债券利息和本金的偿付提供了有力保证，使得08北辰债的安全性和稳定性较高，违约概率较低。此外，在我国房地产信托投资（REITs）相关法规尚未出台的情况下，如果08北辰债的票面利率能够通过询价能够定在8.0%以上，则08北辰债可被视为一个准REITs产品，投资者投资08北辰债，可以享受到较高的稳定收益。

　　兴业证券分析师王嘉也认为08北辰债由于回售权的存在，第三年年末该债券的价格将至少等于票面价格。根据目前的二级市场情况，银行间三年期AA级有担保企业债到期收益率5.65%左右，隐含的期限为1年、2年、3年的零息票利率分别为5.40%，5.58%和5.77%。由于上交所缺乏相应期限的可比债券，上述市场收益率基础上增加80bps左右的两市场价差，作为上交所对应期限收益率的估计值。根据计算，如果08北辰债利率在7.5-8.5%之间，三年的到期收益率将超出同一信用水平下的银行间同类债券185-315bps，超出上交所同类债券105-235bps，因此，只要08北辰债的票面利率能够定在8.0%以上，在信用风险相同的条件下收益率却更高，无论对3-5年的中期投资者还是1年以下的短期投资者都具有极大的吸引力

　　笔者从广发证券研究员沈爱卿分析报告中了解到北辰实业发展物业对公司营业收入和毛利的贡献逐年增长，2007年发展物业对营业收入的贡献达到64%，对毛利的贡献达到60%。与此同时，投资物业和零售商业的营业收入和毛利的贡献也一直维持在30%以上。此外，公司的总体财务状况良好。从偿债能力财务指标来看，近几年公司的资产负债率均在60%以下，低于行业平均水平；流动比率在2倍上下，高于行业平均水平。因此，公司的抗风险能力优于其他纯粹性房地产开发企业有助于公司度过行业的调整期。

　　宏源证券分析师杨国华也在研究报告中提出，北辰实业2008年计划新开工面积119万平方米，一季度拥有现金26.8亿，则单位新开工面积拥有的现金为2253元/平方米，高于行业主要开发类龙头公司1746元/平方米的平均水平。公司存量和增量投资物业均处于奥运核心区域，涉及写字楼、酒店、服务式公寓，产业链完整，位置临近，各业态相互促进。由于亚奥板块得天独厚的位置优势，以及在北京奥运会、残奥会的利好作用下，预计公司投资物业的营业收入在2008-2010年将加速增长。这无疑将对公司的可持续发展提供强有力的保障。

　　平安证券市场分析师路遥就如何正确看待市场调整，把握企业增长机遇的问题上，也给予了投资者良好的调仓建议，并提到：在市场利空不断，限售股解禁、CPI居高不下，石油钢铁等原材料价格飞涨，估值水平不断下调的情况下，怎样在市场不断波动中处于不败之地，并对投资组合进行适时调整，是时下理性投资者需要首先解决的问题。近期企业债的网上发行，被投资者争相抢购，超额的申购买单展现了一个新的趋势――公司债券投资。由于债券的较高利率水平，以及其安全性、收益性和流动性和设置的独特之处，建议投资者近期应收缩股票基金投资规模，转战债市，无论长短期，都将会获得较满意的投资效果。在市场可供选择的债券品种中，首选则是北辰实业这类大型国有控股的上市公司，票面利率高，期限适中，又有担保，才更安全。

　　另外，多家券商等业内专业人士近期均发表了不少关于债券投资的良好建议，文中认为北辰实业的总体财务状况良好，有助于公司度过行业的调整期，对此次“08北辰债”的发行，均给予了“看好”的评级。是博弈反弹，还是理性投资，相信投资者在诸多专业人士给出的评价面前，已不难做出选择。

　　—企业形象—

　　□ 王燕

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