银河证券：东阿阿胶认股权证估值15.245元至17.55元

　　银河证券7月17日发布投资报告，预计东阿阿胶每份权证对应的二级市场估值预计在15.245元至17.55元之间。

　　银河证券表示，东阿阿胶认股权证(“阿胶EJC1”, 031007)将于08年7月18日上市交易。该权证为欧式认股权证，存续期1年，行权期为权证存续期的最后5个交易日。东阿阿胶认股权证的发行数量为13094.0903亿份，行权价格5.5元，行权比例1：1。

　　认股权证的理论价值：采用摊薄的BS模型，按照周三(7月16日)东阿阿胶收盘价格23.05元测算，每份东阿阿胶认股权证的理论价格在17.775元附近。

　　认股权证的上市估值：通过考察目前交易的17只认购(认股)权证的溢价率水平与各自价内外程度的关系，我们认为市场会给与东阿阿胶认股权证-10%-0%的溢价率水平，按照周三东阿阿胶收盘价测算，每份权证对应的二级市场估值预计在15.245元至17.55元之间。

　　银河证券表示，鉴于东阿阿胶权证目前处于深度价内，杠杆倍数低等特点，预计市场不会给予其过高的溢价率估值，其合理价格应接近内在价值(即股价减去行权价)。

　　银河证券：调高中国石油评级至谨慎推荐

　　银河证券7月17日发布投资报告，调高中国石油(601857.SH)评级至“谨慎推荐”。

　　银河证券表示，美国宣布近海采油禁令解除和原油库存上升导致本周二、周三国际油价连续下跌。周三收盘时纽约商品交易所轻质原油8月期货每桶134.60美元，比前一交易日下跌4.14美元；伦敦洲际交易所布伦特原油8月期货136.19美元，下跌2.56美元；纽约取暖油8月期货每加仑384.10美分，下跌7.80美分；RBOB汽油8月期货每加仑327.94美分，下跌10.54美分；伦敦洲际交易所8月柴油期货每吨1238.25美元，比前一交易日下跌15.25美元。

　　美国能源部报告显示，上周美国原油库存上升295万桶，至2.969亿桶，此前分析师预期为下降220万桶。报告还显示，过去四周美国总体潜在燃料需求为2030万桶/天，比去年同期下降了2%。

　　国际油价将在8-9月迎来难得的下跌时期，预计跌幅底线在100美元附近。主要原因是夏季用油高峰过后，冬季取暖油存储期还早，这一阶段国际石油库存增长，如果今年飓风活动并不厉害，石油价格必然下降。不过，此次下降只是阶段性下降，从明后年长期角度讲，国际油价因远期供不应求的预期非常明确，长期油价趋势依然看长。

　　本次原油价格下降，有利于中国石化、中国石油两大集团业绩提高。由于中国石化进口原油量较大，从短期角度讲中国石化更有利一些。但进口原油增值税返还75%政策可能会在三季度取消，对中国石化相当于每月减少70-80亿元的补贴，即便1年按900亿进口原油退税减70%计算，公司利润因此下调630亿，另外，由于成品油调价在6月20日，公司二季度经营情况并不好，存在中报风险。因此，从长期角度来讲，更应关注中国石油。中国石油储量接替率大于1，也就是说，公司动用的年度全部产量不如公司年度内新增储量大。而且从储量估值角度来讲，中国石油估值应大于16.31元。因为中国石油每股资源量为0.116桶, 埃克森美孚每股资源量4.32桶, 每股股价88美元，相当于中国石油储量估值为 2.33美元，约为16.31元。由于中国石油开采成本只有埃克森美孚的60%，储量估值应大于16.31元。