可能出现的能源价格继续走高、紧缩的信贷环境和房地产市场的深度回调，都意味着美国经济成长的巨大风险

　　对美联储主席伯南克来说，现在是一个困难时刻，而且局面可能变得更加困难。

　　“目前货币政策方面的严峻挑战是如何平衡经济增长和通胀的风险。”伯南克本周三在美国参议院银行委员会听证时表示，高油价、信贷萎缩和房地产市场大幅回落使美国经济成长面临威胁，同时商品价格上涨和由此导致的通胀预期走高也不容忽视。“货币政策制定者需要尤其关注有关于通胀和经济增长的信息，对通胀压力可能增加的风险，我们需要关注各种信号，如长期通胀预期的改变、由商品价格上涨推动的物价上涨变成对工资水平和企业定价的影响。”

　　“这看起来美联储成为市场的追随者而不是领导者，”GLS资本管理公司合伙人Roy H.Ku表示，“对市场来说这是危险的，特别是现在。”

　　双重风险

　　“可能出现的能源价格继续走高、紧缩的信贷环境和房地产市场的深度回调，都意味着经济成长的巨大风险。”伯南克在听证时表示，虽然美联储从去年下半年开始大幅降息，并设立众多为金融市场注入流动性的特别融资渠道，但经济依旧面临众多困难。

　　今年美国个人消费支出稳定攀升，不过前景堪忧。“由于就业市场疲弱和能源价格上扬，今年以来实际收入水平出现萎缩；证券市场和房价下跌对家庭的资产负债表造成伤害；信贷条件提高；消费者信心大幅回落，而亮点只是政府补贴方案对家庭收入有些许支撑。”伯南克在证词中表示，“总的来说，消费者支出可能在下一季度出现萎缩。”

　　在美国企业方面，一季度企业在生产设备和软件方面的开支维持稳定，现有数据显示二季度固定资产投资稳定增长。伯南克担心的是，一些调查显示企业对整体经济状况和金融环境仍然感到担忧。美国联邦公开市场委员会(FOMC)的委员预计，在今年剩下的时间里，经济将以低于潜在增长率的速度增长，但在未来两年中，经济增速将回升。不过，伯南克承认这种预测可能存在偏差，可能太过乐观。

　　这还不是美联储唯一需要担心的问题。虽然伯南克承认金融市场的状况是过去一年中美联储关注的重点，但曾经预计的通胀压力回落局面并未出现。

　　通胀依旧处于较高水平，美国消费者支出平减指数(PCE)前5个月的平均增幅达到3.5%。伯南克表示，由于最近几周汽油价格和其他能源支出出现上扬，通胀水平可能在近期短暂走高。

　　核心CPI不再是避风港

　　过去几个月，每当伯南克提到通胀压力时，最常见的词汇是“核心通胀”。在他看来，核心通胀才是美联储关注的重点，因为食品和能源价格不稳定，难为货币政策制定提供切实依据。现在伯南克不得不承认，核心通胀与整体通胀之间的界线并不那么明显。

　　“(虽然目前)油价和其他生产资料价格上涨的影响向非能源、非食品产品价格的传导影响还有限，但商业企业面对持续的成本上升压力，它们可能倾向于更积极地将成本上升压力传导至产品和服务价格上。”伯南克在证词中表示，如果通胀水平维持在高位，将抬高民众对通胀的预期，如果这种情况出现，那么工资水平上扬，企业将更激进地提高商品价格，从而形成长期价格上涨压力。伯南克表示：“对货币政策制定者来说，一个重要任务是防止这种情况出现。”

　　在谈到未来预期，伯南克还是表现出乐观，认为当前通胀压力的主要原因是能源、粮食和基本金属价格上扬。FOMC的委员们依旧认为，通胀压力将在明后两年放缓，原因是全球经济放缓将为商品市场降温。

　　“伯南克关于通胀的评论有两个部分：在第一个部分，他描述一个事实，即通胀正在走高；在第二部分，他的目的是控制民众的通胀预期，即表达一个美好的愿望。”Roy表示。

　　“1974年美国总统福特鼓励民众‘鞭打通胀’，以此呼吁适度消费；1979年，(美联储)前主席Volcker(需要)大幅提高利率去控制通胀。”美林在昨日发布的报告中表示，“美好的愿望不能控制通胀；(只有)货币政策紧缩才可以。”

林纯洁

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