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　　报告作者：陈刚、王天一撰写日期：2008-07-14

　　公司控股股东航天科工集团承诺将于2009年6月9日解禁上市流通的46，193，407股(占总股本14.2%)航天通信股份锁定期延长两年至2011年6月9日。这是第9家延长锁定期的军工上市公司，军工企业通过延长锁定期向市场传达了坚定看好公司内在价值的信心，市场对延缓减持的上市公司也给予积极回应，近期这批军工企业股价表现良好。

　　航天通信中报显示上半年公司实现销售收入17.33亿元，比去年同期增长24.18%；实现净利润4471.52万元，同比下降89.4%，其原因主要是上年同期公司下属子公司成都航天通过拍卖土地获得巨额非经产性收益。上半年公司经营的亮点是军品业务，该业务在收入同比增长9.67%，毛利率增加7.35%至42.68%，公司扣除非经常性损益后净利润同比增长245.75%。预计未来3年，随着新品研发的突破、导弹产能的提升和海外市场的销售实现，公司军品业务将进入快速发展阶段，预计08、09、10年军品业务收入分别为8亿、12亿和18亿元。

　　我们预计公司08、09、10年的净利润分别为1.31、2.18和3.14亿元，按照增发1.1亿股摊薄计算，对应EPS0.3、0.5和0.72元，对应目前价格市盈率分别为42、26和18倍。公司除军品主业具有良好发展前景外，其位于杭州、成都和沈阳的大片土地资产保守估计价值不低于20亿元人民币，我们认为公司目前42亿元的总市值有所低估，给予增持评级。

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