□申银万国 刘兴旺

　　昨天上证国债指数延续调整走势，收于113.41，跌0.03%，成交量较周五有所放大。股市震荡盘整，个股涨跌互现，大荒转债受正股带动，走势较强，南山、高价转债巨轮、锡业走势较弱。本周无新股发行，短期资金面有望维持宽裕，预计交易所回购利率将维持低位运行。

　　为缓解准备金率上调的冲击，央行放缓公开市场操作，继续向市场投放流动性，上周净投放790亿元，央票发行量177亿元，正回购回笼量100亿元。各期限央票利率保持稳定，目前这3个期限的央票招标利率，与二级市场利率均有一定幅度倒挂。本周公开市场到期资金量为240亿元，为近期低量，预计本周央行净投放量将相应大幅下降。

　　受加息传言和资金面结构失衡冲击，近期债市大幅调整，长期国债调整幅度较大，上周国债收益率曲线长期端上移约12BP，金融债、企业债也相应调整，市场观望气氛较浓。在短期CPI有望回落、宏观经济增长趋缓的背景下，央行加息的必要性并不是很大，即使加息，考虑到前期市场调整幅度较大，加息冲击会被钝化。鉴于资金面失衡短期难以改变，我们仍维持对后市的谨慎看法，建议继续持观望态度，久期不宜拉大；对有配置性需求的投资者，可逐步建仓长期国债。

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