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　　报告作者：娄圣睿撰写日期：2008-06-26

　　成都蓉生主营业务景气度高：我们预计2010年前血制品行业血浆短缺不能缓解，行业将保持高景气度。未来几年血制品企业的核心竞争力主要来自投浆规模，成都蓉生的投浆规模位于行业前列。成都蓉生被收购和增资后将扩大血浆供应，我们预计2008-2010年投浆量分别为200吨、266吨和320吨，其中2008年采浆量受到地震影响。

　　大兴新基地建设项目短期难以产生盈利：2012年建设完成并交付使用，建设完成后新增折旧较大，因此短期难以贡献盈利。但是该项目解决了产能瓶颈，有利于公司长期发展。

　　估值依然较高：收购成都蓉生市盈率仅6-7倍，这一价格收购一家血制品企业，确实便宜，但公司再融资规模不低，诋毁了收购带来的业绩增厚。考虑本次融资收购增厚，我们预计公司2008-2010年EPS为0.23元、0.35元、0.44元。同比增长6.9%、52%、26%。对应的预测市盈率为：61倍、49倍、38倍。

　　估值依然较高，考虑到本次收购的成都蓉生血制品景气度高、大兴新基地保障公司长期产能、后续中国生物资产继续整合，天坛生物依然是我国具有战略意义的生物制品投资品种，我们维持增持评级。

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