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　　报告作者：王合绪撰写日期：2008-06-25

　　收购价格不菲：此次收购EV/EBITDA为9.6倍，若以EV/EBITDA比较，收购价格还是低于国内同类上市公司(见下图表)，但还没有达到“具有巨大吸引力”的程度。比较PB和PE我们发现，此次收购2007年的PB值高达10倍，PE值高达55倍。

　　另外，值得一提的是，我们发现2006年6月MagentaSGRS.p.A.收购EV/EBITDA为6.7倍，与此相比时间虽然只差2年，但此次中联收购CIFA价格明显上升很多，而且这是在美国爆发次债危机、美欧房地产业开始出现衰退的环境中的收购，此时9.6倍的收购价格算是比较高的。

　　短期难见协同效应：虽然根据公司的公告这次收购价格看上去并不高，联合收购可以提高整合的成功率，但毕竟中联重科是国内的上市公司，要支承55倍PE和9.6倍EBITDA的收购价格，就必须让投资者尽快看到协同效应，然而，协同效应归根结底还是要通过业绩来表现。但CIFA2007年的净利润只有8700万欧元，折合人民币不到1亿元，负债率高达83%，而且还要负担杠杆收购的负债。在欧美房地产业受美国次债危机的影响而出现衰退的环境中，公司要想在短期内实现业绩大幅提升的难度可想而知。

　　我们预测公司2008年、2009年每股收益1.59元和1.91元，维持“推荐”评级。

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