本报记者 孟芗

　　原本再正常不过的股价涨落，对于中国太保(601601.SH)却有着大不寻常的意义。

　　6月19日，随着上证指数再度大挫近200点至2748点，中国太保也应声下落7.19%，收出了上市以来的最低收盘价18.2元，盘中更下探到17.81元的新低。这距离其上市价30元已相去甚远。

　　香港某私募基金的投资者透露，两周前，中国太保曾就发行H股在香港再次路演，这是他所知的第三次路演，但投资者对是次路演的反响相当平淡，“主要的原因还是A股股价下跌得太厉害了。”

　　中国太保网站“投资者关系”页面中，早已预留了“H股股价”和“联交所公告”等信息的位置。但预计今年9月登陆H股的计划，在短短数月A股市场急挫过半的大环境下，变得越来越渺茫。

　　“致命”的承诺

　　按中国太保先A后H的计划，去年底发行A股后，何时登陆H股备受关注。

　　中国太保高层亦在今年一季度透露，将在今年9月前赴香港联交所上市，发行不超过9亿H股，随后不久，该项H股IPO获得了中国证监会批准。

　　然时至今日，随着A、H市场的整体疲软，太保短期内登陆H股几乎变得不可能，症结在于，其在A股招股说明书中曾做出的“H股发行价将不低于A股发行价格”承诺。

　　2007年12月25日太保登陆A股，发行价为30元，募集资金290.32亿元，上市首日收于48.17元。而当日的上证指数虽小幅回落，但仍站在了5201的高点，同为保险股的中国人寿(601628.SH，2628.HK)收于58.42元，中国平安(601318.SH，2318.HK)则仍在百元以上。

　　太保的股价还没来得及在K线图上描绘出精彩的曲线，就跟随大盘一路下挫，并于IPO三个月后的3月26日破发。

　　在目前的市场下，如果强行以30元的价格进行太保H股发行，香港投资者绝对不会埋账，这也是是次路演再次失败的核心原因。该人士续称。

　　前述投资者说，中国太保原计划在春节前即启动H股IPO的全球路演，由于资本市场的疲软而延期。但作为其战略投资者的美国凯雷投资集团(The Carlyle Group，下称“凯雷”)在国外频繁拜会美国投资者，替太保登陆H股提前做功课。

　　3月前后，太保曾在香港进行路演，当时投资者即反映平平。

　　价格成为太保H股路演不能成功的掣肘，之前的“承诺”，又成为发行价高企的掣肘。

　　对于H股发行价的溢价，太保在其A股招股书中的解释是，“为了维护A股投资者的利益”。但前述分析师则认为，所谓A股投资者，其实最主要的就是要保护凯雷的利益，因为招股书中特别提到，H股发行完成后，境外投资者所持有的A股股份将在获得监管部门批准后转换成H股。

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