□东海证券 袁舰波 屈昳 张飞

　　

　　益佰制药是管理层控股的高科技小盘医药股，自成立以来，除在2006年经历了经营低谷外，其他时间均保持了持续快速增长的态势，从2007年开始，公司业绩再次获得大幅度提升，经营进入了新的拐点。

　　公司横跨OTC和处方药两大系统，拥有覆盖全国800多个县市的营销网络和3个年销售额过两亿元的品种，在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势，强大的营销能力已成为公司的核心竞争力，并支撑着公司的生存和发展。而销售渠道的下沉和持续不断的营销改革则确保了公司将在较长时间内保持其在营销方面的核心竞争力。公司近几年加强了对研发领域的投入，在专利申请和产品研发方面已取得多项成绩，2008年公司又引进了我国药学研究领域的顶尖人才作为公司研发的领军人物，并顺利成为国家级创新型试点企业，公司开始走上营销和研发双驱动的发展道路。

　　公司具有自主知识产权的心脑血管品种——荭草冻干粉针有望获得生产批文，国家生物一类新药、高效溶血栓产品——小纤维酶也将力争在年内完成临床前研究，未来几年中公司将有41个品种陆续上市，这为公司的发展奠定坚实的产品基础。

　　在全国中药类上市公司中，公司毛利率水平居于前列且持续稳步上升，这为公司盈利能力的提高奠定了坚实的物质基础，随着公司营销管理的进一步深化，公司营销费用率将得到进一步的控制，公司产品未来盈利空间将会大大拓展。同时公司独特的人才战略和人力资源管理能力，使得公司在未来发展的道路中能够拥有充足的人力资源。

　　预计公司2008—2010年将实现每股收益分别为0.57元、0.84元和1.11元，对比公司2007年扣除非经常性损益后为0.33元的每股收益，其三年的复合增长率为50%，维持“买入”的投资评级。

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