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　　报告作者：赵春撰写日期：2008-06-06

　　深加工业务将继续保持高速增长：公司的深加工产品硬质合计和细钨丝业务发展迅速，符合前期预期。公司占有世界高端节能灯80%的市场份额，而世界范围内节能灯的广泛应用为公司细钨丝业务的发展提供了极大的机会，07年公司细钨丝产量为100亿米、预期08、09年产量分别为150和200亿米。此外09年公司1000吨PCV和铣刀等硬质合金高端产品新增产能的投产，将大幅提升产品结构，提升产品毛利率水平。

　　贮氢合金粉业务有望成为公司未来的又一利润增长点：在高油价以及国家政策的支撑下，我们认为国内混合动力车产业将逐步兴起，如丰田、本田公司计划在广州大幅提高混合动力车产量(广州丰田混合动力车电池材料有可能采用厦门钨业)。我们对公司贮氢合金粉业务增长前景较为乐观。

　　房地产业务：目前公司房地产已销未结算收入已经达20多亿，其中厦门10多个亿、成都10多个亿，08年公司预期结算10多个亿，实现净利润为1.5亿左右。

　　预期08-10年每股收益分别为0.61元、1.27元和1.52元。其中钨业务08-10年每股收益为0.46元、0.73元和0.91元，房地产08-10年每股收益0.15元、0.54元和0.61元。

　　维持“强烈推荐”的投资评级：公司作为具备核心竞争力的一体化深加工企业，我们给予公司钨业务08年25倍，相当于09年15的市盈率水平，给予房地产业务每股3-4元的市值水平，目标价位15元。

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