信息面真空，加上一级市场发行为非关键期限品种影响有限，本周债市微幅波动。而随着市场资金面逐步恢复，市场多头信心渐起，新7年国债（080007）收盘到4.03％，缓步回落2bp。而最为显眼的仍是信用产品，受中期票据或会暂停发行传言冲击，中期票据表现最为显眼，利率较上周下滑5~7bp，目前3年中期票据如中粮等已跌破5％，与央票利差不足45bp。而1年期AAA级的短期融资券与央票利差大致在40bp，从这个角度而言，中期票据（除铁道）信用利差继续缩窄空间有限。

　　目前宏观经济基本面之复杂和政策抉择之艰难超乎想象，因此我们建议投资者切勿过于激进，久期控制在3年、注重流动性、择优信用产品追求高收益率或是比较合理的投资策略。上周笔者推荐铁道中期票据表现尚可，5年期利率约降5bp。据传，铁道部很快将发行600亿元的短期融资券，考虑到下半年铁道部将继续发行中期票据。作为政府部门之一铁道部可能会成为下一个重要发行主体，其高资质性、高流动性优势会日益凸显。据此判断，笔者认为铁道票据与金债35bp利差仍具有一定下滑空间。

　　具体展望6月份债市，我们持谨慎乐观态度。主要是基于5月份CPI有望出现近1％的下滑，再加上四川汶川大地震的严重性超出预期，央行紧缩性政策将会进一步放缓。在资金面有所放宽和政策环境比较平稳的支撑下，我们谨慎看好7~10年国债的波段操作。

　　（作者供职于福州市商业银行资金营运部）

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