摘要：

　　就业数据利好，美元指数强势反弹；

　　天气因素引来面积之争；

　　农业部4月供需报告数据对大豆偏空；

　　美豆需求有减弱的迹象；

　　国内大豆价格依然坚挺。

　　一、本月回顾

　　在经受了3月份美国农业部利空的种植意向报告后，4月份CBOT大豆期货在美国种植区天气和南美阿根廷罢工等因素刺激下开始反弹，期价从月初1167美分上涨到最高的1398美分，其后在罢工活动改善、美元指数走强等的打压下，期价逐步回落，最终1314美分报收；而国内方面，在需求依旧强劲以及陈豆库存相对不足等因素的作用下，连豆市场较为稳定，期价大致维持一个高位震荡走势。

　　图1

　　

大豆四月走势图。（数据来源：）　　

　　二、就业数据利好，美元指数强势反弹

　　4月末，美国公布的包括非农就业在内的多项经济数据好于预期，其中4月份非农就业人数减少2万人；失业率下降了0.1个百分点，至5%等。由于数据均向好，提升了美联储将暂停降息的预期，美元指数开始反弹。美元的走强，使得以美元计价的国际商品的出口受到一定的压力，对CBOT大豆价格产生一定的打压。

　　图2

　　

美元指数走势图。（数据来源：）　　

　　三、天气因素引来面积之争

　　4月，中美两国进入大豆、玉米备耕阶段，临近月末，玉米、大豆播种开始。而美国降水增多，直接导致玉米播种延迟，截至月末，美国玉米播种仅占预估面积的10%，而去年同期为20%，过去的五年平均值为35%。美国大豆播种面积仅为2%，低于去年的5%，亦低于过去五年平均水平。由于美国气象显示，5月上旬，天气对玉米播种仍为不利，使稍后播种的大豆，有预估面积成真的可能，这给大豆市场带来压力。而我国东北产区干旱天气有所缓解，玉米、大豆等备耕、播种均较为正常。

　　从美国农业部公布的玉米播种进度来看，截至5月4日当周，美国玉米种植率仅为27%，去年同期为45%，而五年平均为59%，播种进度缓慢的原因正是受到潮湿阴冷天气的影响。玉米种植的延误，使得市场对大豆种植面积产生了无限想象，这也成为了后期制约大豆上涨的主要因素。

　　根据3月31日USDA公布的种植意向报告，预计2008/09年度美国大豆种植面积为7480万英亩，高于其2月份长期展望报告和年度论坛预估的7100万英亩，也远高于市场平均预估的7153万英亩。玉米种植严重延误，大豆种植面积还有可能增加，同时从我们对历年USDA 3月和6月种植报告数据的统计中也大致可以得到相同的结论。

　　图3

　　

6月报告相对3月报告面积变化图。（数据来源：USDA）

　　1965-2007共43年中，USDA6月报告相对于3月报告，23年大豆面积调高，20年大豆面积调低，平均变化幅度为+19.4万英亩。根据过去的统计经验，在春季过于潮湿的年份，玉米播种减缓时(5月中旬玉米播种不超过30%)，大豆面积会明显增加。

　　四、农业部4月供需报告数据对大豆偏空

　　美国农业部4月9日公布了最新月度供需报告，本次报告大幅调高美国大豆期末库存到1.6亿蒲式耳，比上月上调2000万蒲式耳，略高于市场平均预测的1.57亿蒲式耳的水平；调高本年度美国大豆出口量5000万蒲式耳到10.75亿蒲式耳；首次下调豆类农场平均价格，大豆农场均价从上月的10.4美元／蒲式耳，下调到10.25美元／蒲式耳；对南美大豆继续维持利空的调整方式，表现在继续调高阿根廷大豆期末库存50万吨到2099万吨，自3月份报告以来已经上调阿根廷大豆期末库存210万吨，而对巴西大豆期末库存也上调84万吨，这样自3月份以来调高巴西大豆期末库存累积已经达到134万吨；总体来说，本次报告的焦点是美国大豆的结转库存和南美大豆相关数据，从报告的数据结果来看(见表1)，理论上对市场形成了利空影响。

　　表1：美国大豆供需平衡表(单位：百万英亩、百万蒲、美元／蒲、蒲/英亩)

	2006/07年度(估计值)		2007/08年度(预测值)
	3月份	4月份	3月份	4月份
大豆
播种面积	75.5	75.5	63.6	63.6
收获面积	74.6	74.6	62.8	62.8
平均单产	42.7	42.7	41.2	41.2
期初库存	449	449	574	574
产量	3,188	3,188	2,585	2,585
进口量	9	9	6	10
总供应量	3,647	3,647	3,165	3,169
压榨量	1,806	1,806	1,835	1,840
出口量	1,118	1,118	1,025	1,075
种子用量	78	78	86	92
调整值	70	70	79	79
总使用量	3,073	3,073	3,025	3,009
期末库存	574	574	140	160
农场均价	6.43	6.43	10.00-10.80	10.00-10.50