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　　报告作者：孙朝晖、王强撰写日期：2008-05-25

　　公司目前正着手两次融资，首先是发行不超过13亿元的可分离债券，募集资金主要用来偿还银行贷款，可大幅降低财务费用；紧接着公司将申请定向增发不超过3亿股，募集资金约30亿元。增发募集的资金中20.2亿元向鄂尔多斯多晶硅业有限公司增资扩股。项目实施后，鄂尔多斯多晶硅的注册资本将增加到31.3亿元，公司直接控股比例为64.54%，间接持股为14.38%，合计持有78.92%。；剩余募集资金9.8亿元用来收购集团持有的10.83%电力冶金股份有限公司股权，使公司持有电冶公司股权比例上升至70.83%。

　　鄂尔多斯作为一家具有资源优势、产业链完整、产品线丰富的循环经济试点企业，比一般的单纯冶炼或中间加工的上市公司理应享受一定的溢价，我们认为给予20倍市盈率是合理的，结合公司08、09年业绩，公司估值区间在28-30元之间。在深度报告未完成之前我们首次给予推荐评级。

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