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　　报告作者：黄振、李兴撰写日期：2008-05-23

　　从公司原有核心业务构成情况来看，通用轴承与铁路轴承业务是公司最重要的收入与利润来源。通用轴承方面，公司在IPO之初便以明确了产能扩张的方向，分别是德清天马年产500万套精密球轴承项目及年产200万套精密短圆柱滚子轴承生产技术改造项目;铁路轴承方面为成都天马铁路提速轴承生产技术改造项目，通过上述项目的实施，公司可以扩大原有核心业务的产能，满足旺盛的市场需求，进一步保持并扩大原有的竞争优势。

　　除了产能扩张之外，公司同时重视产品结构的优化，考虑到风电轴承以及精密冷辗长寿轴承的盈矛!{能力更强，公司将通过非公开发行股票的方式募集资金用以扩大风电轴承的产能，并将IPO募集资金项目中的汽车轴承项目改为精密冷辗长寿轴承，通过产品结构的优化将能提升公司主营业务的盈利能力。

　　在2007年并购了北京天马、贵州天马以及齐重数控后，公司已经业务范围扩展到了特种轴承以及重型机床，根据我们的了解，公司在适当的时候仍将执行外延式扩张的战略，但目前将会把主要精力集中在现有业务上，特别是市场需求旺盛的风电轴承以及重型机床两个方面。

　　由于公司近期正在筹划非公开增发项目，我们以53元作为增发价格，以2500万股作为增发数量，全面考虑摊薄效应后，我们预计公司2008-2010年的EPS分别为1.63.2.50以及3.49元，公司未来三年的复合增长率将接近50%，考虑到重型机床以及风电轴承均属于国家扶持的重点细分产品，市场需求旺盛，公司未来三年的盈利能力极有可能超出市场预期，我们建议机构投资者在50元附近积极参与申购。

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