文/王 勇

　　当前我国经济运行中出现了两种看似正常实则奇怪的现象，即一方面，CPI一直居高不下，政府在为抑制通货膨胀、稳定物价而焦虑；另一方面，近几个月来，我国股市却出现了持续大幅下跌态势，而管理层却以摆脱“政策市”为由，对股市自由下行而并没有采取任何实质性措施。但是维持股市的牛市格局，也可以有效抑制通货膨胀。

　　高通胀对我国股市形成强烈冲击

　　经历了2007年数月的跌宕起伏，进入2008年，我国股市遭遇了更冷的寒冬。尤其是最近，欧美央行注资以及周边股市回暖，但却未能挡住我国股市深幅下行的步伐。上证综指在3月底跌至3500点以下，创8个月来新低。那么，股指究竟为什么“跌跌不休”？笔者认为，最直接也是最主要的原因就在于2月份的超高CPI。

　　根据国家统计局公布的数据，2月份我国CPI高达8.7%，不仅创出了近12年来的新高，而且远远超出市场预期，使本来疲弱不堪的股市又被打得东倒西歪，而且不仅是A股，就连港股也不顾外围市场回暖大幅跳水。

　　8.7%的CPI新高，至少告诉我们如下几个难以回避的事实：

　　高通胀不是局部的、暂时的

　　目前，我国已经进入了持续通胀时代，因为从去年2月起，CPI已连续14个月不断攀升，其背后既有需求拉上，也有成本推动，而且二者都是刚性的。

　　从需求看，食品价格上涨是CPI大幅走高的主因，拿2月份来说，在8.7个百分点的CPI升幅中，食品就占了7.6个百分点。食品价格为什么涨个不停？据统计，近几年我国减少农村劳动力至少达2亿人(1.2亿农民工，8000万在本地乡镇企业就业)，他们从农产品的生产者，变成了农产品的消费者，大面积的农田因无人耕种而荒芜。生产者越来越少，消费者却越来越多，且消费水平日渐提高，再加上全球粮食涨价、春节到来以及南方大部分地区冰雪天灾引发减产，于是，食品价格上涨是再正常不过的道理。

　　从成本看，CPI上涨8.7%，PPI(工业品出厂价格指数)上涨6.6%，即一大半的涨价是由成本推动的。而成本的推动来自原油的涨价、原材料的涨价、工资的上涨等等，这些又都是刚性的。每年2000万农民进城，13亿人口的大国由小康向中等发达迈进，需要消耗多少物资？别的不说，就两三年时间，中国居然成了汽车生产和消费大国，汽油需求又怎能不大幅提升？随着我国城市化进程的不断加快，想在短期内使我国的CPI大幅下降，这几乎是不可能的。

　　高通胀破坏了正常的经济运行环境

　　高通胀已经导致经济运行环境发生了变化。企业成本上升，生产的信号错乱，公司业绩也必然受到影响。当前，由于大宗物资的定价权大部分都在海外，石油、铁矿、铜等，这些上游生产资料价格的高位运行，产生明显的涨价传导效应，中、下游企业成本开始攀升，更为引起关注的是，以出口为主的行业，还要面对货币升值的负面影响。更为重要的一项成本即工人工资也要增长，恐怕是今年所有企业都将要面临的成本上升问题。而以出口为主的企业今年业绩增幅大部分会低于去年，况且对这些公司的业绩增长预期会随着通胀程度的加剧由高转低，由正面转向负面。那么，对上市公司业绩预期不好，就构成了股市做空的最好理由。

　　　

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