【SmartMoney纽约5月15日讯】没有人可以指责伯南克和联邦公开市场委员会不作为。自从去年8月以来(当时利率是5.25%)，联储已经7次降息，而且幅度通常比较大。

　　今年1月21日，美国股市因为“马丁-路德-金纪念日”休市一天，伯南克突然召集联邦公开市场委员会紧急会议，大幅降息75个基点，为25年来最大的单次降幅。一周后，在华尔街的重压之下，联储在例会上再次降息50个基点，将隔夜拆借利率(即联邦基金利率)削减至3%。

　　4月份联邦公开市场委员会进一步降息至2%。伯南克一直试图通过降息来刺激经济、防止次贷危机引发经济衰退。不过到目前为止似乎效果并不显著。

　　同大多数美国人一样，大多数经济学家都在为降息欢呼，以为它必是一剂良药，而且完全不会有副作用。但事实上降息同样有负面的影响。

　　人们通常认为，在其他条件不变的情况下，短期利率越低越好。但是这种看法过于大而化之，甚至根本就是错误的。没错，低利率对于使用信用卡和打算借贷的人是有利的。感谢“伯南克公司”，许多面临重新调整抵押贷款利率的人压力大为减轻。但是对整个社会而言，低利率就不一定是好事了。银行存款、国债和其他短期证券投资的回报率出现下降。那些靠养老金等获取固定收入的退休人员和其他人也将沦为输家。

　　如果我们稍加概括就会发现，低利率对借款人是实惠，但对放贷者却着实不利。当人们进行投资的时候，事实上相当于“放贷”资金。利率越低，人们投资和储蓄美元的积极性就越低，相反借贷的积极性越高，比如超出自己的支付能力过度消费。

　　当美国人储蓄缺乏动力的时候，只有两个选择。第一条路就是消费。这便是为什么低利率会导致物价上涨。你可以想像，每一次降息都是给每个美国人发出一个信号：改善生活！消费更多！再买张沙发！再买些视频游戏！因此一旦你的信用卡透资到头、房贷额度也彻底用尽，会出现什么后果呢？如今所有的森林已经被砍伐来造纸，白纸黑字上都写满了美国人过度消费、储蓄不足的故事，不用说你也知道问题在哪里。

　　大家的另一个选择就是将美元兑换成外汇。每次联储降息的时候，它同样再说：“美元是糟糕的投资品，试试欧元、日元或巴西货币吧。

　　这便是为什么美元兑欧元垂直跌入历史低谷，兑日元也跌至数年来最低水平。此外，全世界的大宗商品产商都在提价，以补偿美元价值萎缩的预期。黄金已经摸到了每盎司1000美元，原油已经站上每桶100美元，甚至煤炭和小麦都在涨价。

　　这会导致消费者物价上涨吗？早已经如此了。过去12个月通胀率达到4.3%，令人触目惊心。去年夏天的一段时间里，联储同时注重经济减速和美元走软之间的冲突和压力，然而后来伯南克和他联邦公开市场委员会的同僚似乎对后一风险漫不经心，让人非常诧异。

　　很显然，美国经济正面临减速，甚至很有可能出现衰退。也许衰退早就已经开始了。但是降息并不见得能解决这个问题。消费者在住房上消费过度，银行发放了太多可疑的抵押贷款。现在这种过度投机必须回归理性。房价必须下跌，银行必须减记问题资产。迟早房价会趋于合理，银行会再次在放贷上变得谨慎。到那时，经济活力将会复苏，一轮新的经济周期将会开始。

　　但是如果降息过度，联储将激发市场对通胀的恐惧并延迟复苏的开始。当投资者害怕通胀的时候，他们不愿意长期“放贷”，因而会推高债券利率。这便是为什么尽管联储一再试图降低长期利率，但收效甚微，包括抵押贷款固定利率。债券市场进入熊市是非常有可能的。

　　在出现通胀的同时经济活力却在冷却，听起来似乎不太协调。但是历史上有过先例，那是在20世纪70年代，也就是人们谈虎色变的“滞涨”时代。

　　如果人们对联储的能力失去了信心，或者说对它保持美元坚挺的意愿，那么企业将会抬高商品和服务的价格，工人将不顾经济需要而要求提高薪酬，目的只是同其他人保持一致。上世纪70年代通胀摧毁了人们对联储前出席保罗-沃尔克的信任，沃尔克不得不拚命加息至21.5%，来恢复自己的可信度。沃尔克的加息政策使得美国经济陷入两次严重衰退，但却成功地切断了通胀周期并重建了市场对美元价值的信心，这也算功劳一件。信任是联储真正的通货。那些劝说伯南克挥霍信任的人，真是大错特错了。

　　(本文作者：Roger Lowenstein）

声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。