报告作者：孙建平、任旭

　　撰写日期：2008-05-13

　　大小非解禁情况：5月份解禁量较大的有中天城投和新黄浦；6月份解禁量较大的有粤宏远A和鼎立股份；7月份解禁量较大的有金地集团、阳光发展、东方银星和万业企业。

　　行业趋势判断：我们对最近4周的成交量数据汇总统一评述，目的在于仔细观察3月下旬以来的多数一二线城市回暖趋势是否能保持，结论是多数城市成交量回暖趋势得到了保持。预期房价理性回归后有坚实支撑，行业增速理性回归的同时优秀公司市场份额会快速提高。

　　行业估值安全，不合理：目前香港H股地产股08年动态PE平均在15-18倍，RNAV折价20%左右。A股一二线主流开发类地产公司08年平均动态PE不足18倍，RNAV平均折价19%；出租类地产公司08年动态PE为34倍，RNAV折价17%。

　　行业评级：成交量、部分区域房价、估值和股价到达底部。改变年初以来中性评级和谨慎看法，行业投资评级为增持。建议标配，在15-20倍低估值区域和前期股价底部区域，可对龙头公司适度大胆超配。

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