一月市场综述：

　　本月大连玉米震荡上行，玉米市场持仓增加6 万余手，成交量减少715 万手，月初因天气状况好转期价受到打压而走低，中旬开始因东北现货价格不断走高，期价被动上行，月末大幅上涨，一举突破震荡区间，使得玉米期价重心有效上移；CBOT 低开高走，种植面积减少及天气状况不佳是CBOT 玉米保持强势的主要因素，而且如果恶劣天气继续下去将主导5 月。

　　本月国内玉米市场呈现以下特征：

　　东北产区玉米现价上涨明显，企业库存充足。为提高玉米收购量，东北产区深加工企业连续提高收购价，不过，目前此类企业库存充足，占全年产量的三分之二左右，目前提高收购　价一方面可以抬高竞争对手成本，另一方面可以提高企业存货价值。在此类企业连续提价后贸易商被迫提高收购价，进而推高南方销区价格，如表二所示，广东港口现货价较前一月提高约90 元。

　　大连玉米仓单集中生成，季节性因素压制期价上行。我国玉米期货自2004 年9 月上市以来，每年6-7 月均有较大幅度的下跌，5 月份涨跌互现，但是幅度均较小。与之相对应，大连交易所仓单从5 月开始集中生成，一直持续到7 月底，这一方面是由于国内适合交割的14%水分玉米在此期间大量产生，另外，企业消费在此期间处于淡旺转变过程，供给大于需求。从今年的供给消费情况来看，由于农户售粮较往年偏晚，而需求旺季由于养殖业受挫也偏晚，整体上，季节性特征约向后移15-30 天左右。5 月份或许会有一定涨幅，但随之而来的季节性回调预期，使得涨幅不会很大，而且从大连仓单最近三周持续大幅增加，说明仓单已经进入集中生成期，仓单的大量生成对期现套利提供方便，据初步测算，目前809 合约存在20-30 元左右的期现套利利润，增加了后市期价上行压力。

　　需求仍然没有明显改善。虽然现货价格连续走高，但多是成本推动，缺乏需求拉动，主要表现在以下几个方面：

　　生猪养殖业有所好转，但未全面恢复。在国家对生猪养殖的大力支持下，国内生猪养殖逐月好转，但是仍然不能说全面恢复。制约生猪存栏的主要因素是雪灾期间仔猪死亡率较高，导致市场仔猪供应缺口较大，而且价格过高，2 月以来，仔猪价格维持高位，一只仔猪一度卖到1000 元以上，再加上前期天气较冷，疫情暴发的可能性较大，严重影响了生猪养殖恢复进度。

　　据了解，截止3 月底，我国生猪存栏率与往年正常情况相比，规模化养殖下降10%—30%，散养下降30%以上，以致我国饲料销售量同比约减少5%—15%。不过，受仔猪价格高企影响，母猪存栏增加明显较快，东北多数地区母猪存栏水平上升20%—30%，仔猪价格也高位回落，10-30公斤的仔猪大多维持在20-30 元/公斤。按照能繁母猪年产仔2.2 窝算，在不发生重大疫情的情况下，估计5-6 月份有一定程度恢复，8 月份左右生猪将会回复到去年水平，9-10 月将会超过去年水平，尤其是8 月份后，生猪存栏有望加速增长，相应的饲料企业备货也当在7 月之后，　近期大批量采购的可能性并不大。

　　工业用玉米受到政策性挤压。各地玉米深加工企业已经受到严格调控，不仅能源用玉米项目受到限制，其他工业用项目同样受到限制；不仅新上项目得不到批准，已经在建的项目也成为清理的对象，这也在一定程度上抑制了玉米的需求。而且，近来国内淀粉销售状况不佳，价格低迷导致国内很多玉米深加工企业可能为了缓解、转移巨大的淀粉库存压力，纷纷采取限产、停产；另有消息称奥运期间，为控制北京周边地区污染，周边玉米深加工企业将会强制停产，这些因素都将减少玉米工业用量。

　　另外,小麦等替代品也在增多，尤其是小麦的价格优势正在显现。国内小麦市场因受出口限制，价格偏低，生产鸭料，甚至猪料的企业采购小麦替代玉米的用量增多。一般小麦和玉米比价在0.9：1(或价差在130-150 元/吨)时，小麦就具有替代玉米的价格优势，目前，部分地区价差已经扩大到200-300 元/吨，据了解，湖北、湖南以及华北部分地区已经在大量使用小麦作为玉米的替代品进行生产猪、鸭等饲料。

　　政策调控压力短期不会减轻。去年以来农产品调控的主要思路：在控制粮食价格的同时，增加供应，抑制部分需求。采取的政策措施包括：增加各种直补、加大农业投入以及国储拍卖，以增加市场供应；控制出口和玉米深加工能力以抑制需求。这一系列的调控措施已经取得了很　好的效果，据海关初步统计，中国3 月出口20,000 吨玉米，较2007 年同期的113 万吨大幅下滑，一季度总计出口80,000 吨玉米，较2007 年同期的290 万吨下滑97.2%，换言之，中国国内玉米供应仅此一项较去年增加282 万吨。在这一系列政策调控下，玉米价格低迷不振，难有表现。虽然政策调控效果良好，但是调控压力并未减轻，反而有进一步加大的倾向，据中储粮有关人士透露，定期拍卖的节奏不会改变，同时将中央临时库存集中转往销区，这一消息已经得到证实，铁道部已经拟定于5 月1 日至6 月30 日期间，集中运1000 万吨粮食入关，其中以国库为主。该项措施从近期来看会对玉米期价形成支撑，因国库转移将会挤占大量运输资源，贸易商被迫更加依赖海运，相应运费也会提高，抬高销区价格；但是从中长期看，此举极大提升了国家对玉米市场的调控能力，对后市形成隐忧。

　　5 月连玉米重心有望上移，CBOT 玉米后市仍然取决天气状况。通过前面的分析，可以看出，随着养殖业5 月份的好转以及产区供应减少，现货价格有望保持强势，期价重心也有望向上移 动，但是需求不足和政策压制仍然是两个难以忽视的因素，考虑到季节性因素，5 月不会有大产生。

　　CBOT 玉米走势仍将受天气状况影响，根据历史经验，如果5 月中旬美国玉米仍然不能种植下去，那么单产必定会受到影响，目前来看，阴冷潮湿的天气极有可能持续到5 月中旬，那么美国玉米单产下降的可能性很大，而且，如果这种天气持续到5 月底，农户将被迫改种大豆，在这种情况下玉米价格因此很有可能突破向上，因此本月天气状况将会成为玉米走势的最关键因素。

　　操作上，建议逢低买入。

　　玉米市场动态：

　　1.国际主要市场股指期货市场表现

　　2.国内主要产销地现货市场报价

　　数据来源：中信建投期货文华财经