摘要

　　1. 全球铝市供应略有剩余

　　2. 美国经济持续低迷、中国经济增长趋缓

　　3. 对通胀的担忧使得货币政策预期推动美元反弹

　　4. 国内电力出现隐忧

　　5. 库存高企，现货消费疲软

　　一、走势回顾

　　4 月铝价呈现下跌走势。月初，受到金融市场走稳以及美联储大幅降息预期的影响，伦敦3 月期铝最高升至3115 美元。之后经济数据的持续低迷、以及对通胀的担忧使得市场对美联储大幅降息预期的减弱，铝价在4 月中旬开始走低，伦铝4 月30 日收于2907 美元，沪铝指数4 月30 日收于18959 元。

　　图1：4 月铝价走势

　　二、市场分析

　　(1)全球铝市供应略有剩余

　　全球金属统计局(WBMS)周三表示，今年1-2 月全球铝市过剩186,000吨，去年同期为过剩25,000 吨，2007 年全年为过剩503,000 吨。WBMS表示，原铝需求为637 万吨，较去年同期高出423,000 吨。

　　IAI 数据显示，3 月全球原铝产量达216.8 万吨，去年同期为207.8万吨。

　　中国方面，08 年3 月原铝产量为107.66 万吨，净出口量为0.32 万吨，表现消费量为107.34 万吨。去年同期分别为产量96.3 万吨、进口2.36 万吨，表现消费98.66 万吨。

　　表1：中国原铝供需表(万吨)

　　资料来源：中国国家统计局、中信建投期货

　　(2)美国经济持续低迷、中国经济增长趋缓

　　美国房屋市场从06 年以来，新屋销售逐渐下降，尤其在次贷危机爆发后，新屋销售以及开工数量剧减，同时耐用品订单数量大幅减少。宏观经济的低迷使得市场对铝需求持悲观态度。

　　我国一季度经济增长较上年有所回落，一季度国内生产总值同比增长10.6%，与上年同期相比，回落1.1 个百分点。

　　图2：中国经济一季度GDP 增速高位放缓

　　(3)对通胀的担忧使得货币政策预期推动美元反弹

　　4 月，美元的走势成为市场关注的焦点。一方面，美国经济持续低迷，使得市场预期美联储仍将继续降息；另一方面，随着原油、食品价格的持续走高，市场通胀的担忧也逐渐加强。在4 月初，市场大多预期美联储会继续大幅降息50 个基点，但是随着各国物价指数的公布，市场开始对通胀担忧加剧，使得市场预期美联储仅仅会小幅降息25 个基点。对通胀的担忧使得货币政策预期从降息50 个基点减少至25 个基点，促使美元在4 月中旬开始逐步反弹。美元反弹对铝价构成压力。

　　图3：美元指数与LME 铝价

　　(4)国内电力出现隐忧

　　4 月22 日，电监会表示，电厂煤炭库存再告急，最低降至7 天。国家电力监管委员会副主席王野平表示，自从进入3 月份以后，全国电煤供应又出现了紧张的局势，煤炭的库存再次下降，特别是有些电厂电煤已经到了比较紧张的程度。

　　据其透露，截至4 月20 日，我国统调电厂库存煤炭已经下降到4669 万吨，比3 月初的5300 万吨，大约减少了630 万吨，下降幅度大约12%，而且也由原来3 月初可供全国平均用15 天下降到12 天。其中河北、安徽、重庆等地区，统调电厂煤炭库存量已经下降到了7 天以下的水平。

　　在今年年初，电力问题使得铝价出现了大幅上涨。当前，国内又出现了电力隐忧，如果国内电力供应出现问题或者电力提价，这将有力提升铝价。

　　(5)库存高企，现货消费疲软

　　IAI 数据显示，08 年3 月全球铝库存增加1.9 万吨至284.9 万吨，2 月修正后为283 万吨。3 月库存较去年同期的288.3 万吨减少34000 吨。4 月底，LME 库存1,040675 吨，上期所库存180818 吨。高库存对铝价构成压力。

　　图4：伦铝价格与库存