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　　报告作者：李珊珊 撰写日期：2008-05-12

　　中短期发展乐观，但长期发展有赖战略转型。从整体来看，公司在扩张初期仍能充分利用政府资源优势，和自身的流动性优势，根据各地区域经济特点，主抓代表当地主流经济和区域优势的优质大客户，异地扩张进展较为迅速。同时客户结构决定了公司短期内资产质量保持相对稳定的可能性较大，从而确保了更确定的盈利增长。如果说目前异地扩张的顺利打消了我们对公司中短期发展的疑虑，那么战略转型更准确地说，是公司一直以来努力的方向，但并非近两年工作的重心。

　　公司的长期发展前景更有赖于规模扩张到一定阶段后管理、风控和创新能力的相应提高，依赖于战略转型的实质作用。

　　全年盈利仍可能超预期，维持审慎推荐评级。总体来看，公司政府关系上的优势在异地分行经营中继续体现。公司08-09年，特别是08年，业绩高增长的确定性较高，而且考虑到公司有可能争取到货款额度放宽，以及全年净利差可能好于预期，我们认为全年盈利仍存在超预期可能。但小非上市可能对估值产生一定制约。维持08/09年0.94/1.12元的盈利预测，目前08年动态PE和PB分别为16.9和和3.2倍，略低于行业平均，维持审慎推荐评级。

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