【周评】汇丰中华投信：油价高涨房市低迷 美股拉回修正

上周回顾

美国股市上周在连续走扬三周后出现拉回走势，道琼工业指数及史坦普500指数分别下跌了2.39%及1.27%，而那斯达克指数则是走低1.81%，主要拖累美股表现的原因来自于高涨的油价，每桶涨破120美元的原油价格，及持续狂飙的汽油及热燃油售价，使得投资人对于美国未来的物价表现透露出相当的隐忧。

在拉丁美洲方面，三大主要交易所指数则是分别小涨，其中巴西圣保罗交易所指数上涨0.40%，主要是回吐前周因信评调升所导致的过大涨幅，圣保罗指数也回落到70000点的下方，但整体仍较其它地区股市表现强劲。

美国物价成为关注焦点：在联准会最近一次的货币政策会议中所透露出的讯息，显示联准会未来的利率调整将会趋向缓和，市场立即的反应为对美国景气未来的看法趋向乐观，但随后却成为对物价的不利解读－从近期油价持续飙高即可以看出，美林证券（Merrill Lynch）甚至认为，联准会的降息动作已经结束，未来将会采取升息以对抗可能产生的通货膨胀。

从美国的物价表现来看，由于食物占据消费比例远低于开发中国家，所以推升物价的主要来源仍是石油价格，但高涨的物价的确压抑了美国民众消费相关产品的需求，使得核心物价维持在稳定的水准，因此美国对原油的实质需求基本面并没有特别剧烈的改变，但最令人担心的仍是脆弱的供给及产出面，一旦面临意料之外的天灾人祸，将会导致油价不可避免的再度上扬。

因此，联准会对于未来的货币政策使用将会更加谨慎，如何将天秤两端的经济成长与物价上扬妥善的控制，将会是最主要的议题。对于联邦基金利率的未来变化，预期将最多再调降一至两码已是极限，因为美国在信用贷款方面并没有出现大幅紧缩的现象，而希望依赖降息改善的房贷授信却持续紧缩，银行对于个人房贷抵押借款持续雨天收伞，无论联准会如何宽松银根，银行仍然大幅提高授信标准，使得房市断头的危机仍然没有解除，联准会必定体认，现阶段房市不理想的状态是需要时间才能消化的问题，而非单纯流动性的因素。

美经济表现确实来到谷底，未来股市需视房市表现为主：综观美国最近一季所公布的经济数据来看，美国的实质需求面已经来到了十七年来最差的状态，所谓实质需求的来源包括了耐久财消费、房地产及资本支出，总计衰退0.4%，使得美国第一季的GDP的主要成长来源仍是出口的大幅增加及服务业的成长。

在实质需求不振的因子中，房地产的持续衰退无疑是最重要的关键之一，美国无论新屋、成屋销售，均来到了80年代以来的低点，观察美国房市指标的最重要因素－独栋成屋（1-Family House）房价滑落的幅度更是大幅超越过去任何一个时期。

来源：汇丰中华投信