中信建投 田东红

　　建筑业快速增长

　　由于全社会固定资产投资持续增长，建筑业产值的增速也会保持较高的速度，而当前建筑业正处在行业景气周期中。铁路、公路、轨道交通等基础设施建设保持强劲增长势头，为行业增长提供保障。

　　在建筑业快速增长的同时，国有、集体大型建筑公司逐步减少，使得大型公司规模越来越大，市场集中度提高。2006年，中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司和中国建筑工程总公司三家大型国有建筑业企业首次入选世界500强。

　　工程总承包商和业务国际化是主要趋势

　　单一功能的设计、施工企业缺乏竞争力，无法进入高端市场。因此，设计、施工企业必须加快转型和拓展功能的步伐，拓宽服务功能，不断增强工程总承包能力。

　　我国建筑业经过多年的境外工程实践经验的积累，近来我国有一批公司成为国际工程承包市场的主要力量，特别是一批专业化工程承包公司，已经具有很强的国际竞争能力。如中材国际等经营业绩增长迅速、管理能力增强07年，行业内上市公司凭借宏观经济的良好形势，在实现业务收入增长的同时，净利润也大幅提升。整体收入同比增长15.24%；实现整体净利润增长82%。

　　建筑施工企业净利润的大幅增长，除了业务量的增长外，还有一个主要的是由于管理水平的提高，三项费用都得到很好的控制和降低。特别是在项目管理上，管理费用率明显下降，由05年的4.92%下降到07年的3.53%。

　　行业风险分析

　　由于收缩的货币和财政政策，可能会给公司带来较强的资金压力，很多施工项目可能会要求更多的垫资等问题，资金实力不强的公司可能会面临一些业务收缩的问题，甚至可能面临工程施工款拖后，应收账款增大的压力。

　　近年来，原材料价格一直保持上涨，并有加速的趋势，一旦不能很好消化原材料价格的上涨压力，利润的增长速度可能会下滑。另一方面，加息也使得施工公司的财务费用大幅上涨，增加财务负担。

　　关注具有特色优势的建筑公司建筑行业上市公司

　　正处在较好的发展时期，但由于紧缩政策和原材料价格上涨带来的压力给建筑业业绩增长带来一定的不确定性。暂给予行业中性评级。

　　但在具体上市公司中，具有明显的细分行业优势、资金和综合实力优势公司重点关注。对于专业化水平高、施工业务具有进入壁垒而竞争优势明显的专业化施工公司重点关注。如中材国际、隧道股份、海油工程等。

　　建筑业回顾

　　建筑业处在景气周期

　　2001年以来，我国建筑业一直处于景气周期的上升通道中，无论是行业景气度或是企业家信心指数，都保持这种态势。

　　　　　　　

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