■ 期货操作指导

　　上周期铜市场在连续震荡之后，终于走出下挫，文华财经期铜指数显示当周下跌1982元/吨，报收63337元/吨。外盘方面，LME03期铜同样走低，当周下跌217美元/吨，报收8183美元/吨。

　　旺季不旺是期铜下跌主因

　　究此次期铜下跌原因，国内消费旺季不旺是重要因素。作为全球最大的精铜消费国———国内消费旺季并未在价格上得以体现，4月份国内期价始终停滞徘徊不前。在时间逐步向夏季需求转淡运行的背景下，美元指数的反弹、内外期铜价在徘徊良久后于上周的联诀下挫也并非意外。

　　从具体的盘面情况来看，上周三国内空头首先发力，开始抛空，持仓迅速扩大，当日期价阶梯状下跌，但周三晚上LME03期铜虽下跌，但空间不大，导致了周四国内期铜的宽幅震荡，并且下午后尾盘空头的迅速平仓显示看空阵营的疑虑，而周四晚外盘期铜的继续下挫则再次带动了周五国内期价大幅下挫。持仓情况显示沪期铜当周增仓12788手，周四持仓达到周内峰值，周五略有减仓，成交量快速放大。

　　期铜价受压制向下求支撑

　　展望后市，由于上周五晚间LME03期铜进一步下挫，国内周一期铜价不出意外将同步反应。但之后方向如何？在此不得不提到上周国际原油价格的继续高歌猛进（原油期价已突破125美元/桶），原油价格的持续上涨一方面给其他商品价格带来比价的支撑，一方面带来通胀损害经济的危险。前者构成期铜的支撑因素，后者形成对期铜价格的压制。从目前来看期铜价格对原油价格比价的持续回落恰恰是经济增长和通胀问题矛盾的体现。

　　回到目前更短时间段影响期铜走势的因素方面，目前外盘美元指数的反弹、国内消费旺季不旺、对消费淡季的提前预期仍将压制期铜价格并向下寻求支撑。但是我们也注意到内外期铜比价的持续回落，内外套利盘活跃、期铜下挫中多头低位的踊跃接盘、低位库存、罢工余音等因素。因此不排除探底后的快速反抽发生，此后继续阶段性震荡走弱，因此操作上仓位和节奏的把握十分重要。

　　□余宏斌（光大期货研发中心）

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