□中证投资 徐辉

　　去年四季度以来的市场下跌，令很多投资者心有余悸。这更多的是因为我们离市场太近、太亲的缘故。如果我们站得更远一些，更加宏观一些来看待市场的波动的话，我们可能对这一次的市场调整，会看得更加平和一些。这就像看日线图和看月线图的区别：看日线图，我们可能会有一种市场呼啸而下的感觉；但我们如果看月线图则会发现，这一次的市场下跌，是在2005年6月以来市场连续上涨29个月后，出现的一次连续6个月的调整。无论从上涨、下跌的持续时间，还是股价的波动变化来看，市场的调整仍在正常的范围内。人们很难接受这种短期的迅速下跌，更多的是因为在5000点、6000点进来的资金很多，他们没有经历前面29个月的上涨，而直接遭遇了连续6个月的大幅下跌。

　　从本周情况看，市场冲高回落，沪综指全周下跌2.12%。影响较大的事件包括大小非违规解禁、人民币出现短期贬值迹象、上市公司一季报表现依然亮丽等三个方面。笔者认为，人民币中短期贬值反而可能形成买进机会，而上市公司业绩增长是反弹延续的最有力支持，市场中期走势仍可乐观，谨慎看4500点，乐观情况下或见5500点。

　　人民币中短期贬值反而形成机会

　　本周第一件事是大小非违规卖出事件，其对市场负面影响较大，而证监管理部门最初的处罚力度较轻，使得大小非超量卖出的违规成本太低，进而导致违规事件一而再、再而三地发生，致使市场滋生了悲观情绪。好在证监会迅速采取了补救措施，承诺将对违规大小非超量卖出行为作进一步的稽查。

　　第二件对市场影响较大的事件是人民币出现大幅贬值的迹象，尽管这种迹象远未形成趋势。本周四，人民币创下今年来最大单日跌幅。北京时间下午17：30，人民币兑美元跌0.26%，报7.0052元。今年来累计升值幅度缩减为4.1%。离岸市场交易的1年期人民币无本金交割远汇(NDF)跌1.24%至6.6005，触及2月来最低点。NDF反映了市场对于人民币未来升值幅度的预期，显示市场对人民币继续升值的怀疑态度加深。

　　长期而言，人民币对美元升值的趋势是无庸置疑的，它是由经济增长的基本面所决定的。但人民币短期的波动具有不可预测性，2005年以来人民币单边上涨的格局并不正常，而目前多空双方开始呈现势均力敌的局面反而是一个好现象，更多观点有利于市场将来发展。

　　那么，对于人民币可能出现的短期贬值，它对股票市场会形成怎样的冲击，这是大家比较关注的问题。我认为，我们在观察这一现象的时候，不能脱离根本，这个根本就是人民币升值是一个长期趋势，它不会在三五年内结束，这是第一点；其次，短期人民币汇率的波动，事实上有利于汇率市场的发展。对于股市而言，其可能会起到短期的负面作用，会对银行、地产、航空、造纸等升值受惠类行业造成短期冲击。但考虑到人民币升值的长期性，这种中短期的下跌反而可能形成一次买进的机会。当然，这一机会到底会在什么时候到来，还要具体情况具体分析；最后，对于整体市场而言，其影响与人民币受惠类板块的情况大体相似，中短期可能形成冲击，但长远而言下跌反而会形成买入的机会。

　　上市公司盈利增长状况依然良好