中信建投 赵献兵

　　年报业绩持续增长，但炼油亏损导致08一季报业绩下滑。从业绩增速指标，2007年，油气石化上市公司净利同比增长7%；2007年，油气石化上市公司净利分季度增速整体逐季下降。2008Q1，油气石化上市公司净利同比下降36%；2008Q1，油气石化上市公司净利分季均环比下降。从行业上市公司的盈利指标，2007年，油气石化上市公司净利率10%2008Q1，油气石化上市公司净利率6%。

　　油价屡创新高，拖累油气石化上市公司整体增速下降与盈利下滑；化解成本上升压力，有机原料、初态塑料上市公司持续两位数增长。中国石化(600028)与中国石油(601857)在油气石化上市公司中业绩比重达到90%以上。中国石化(600028)与中国石油(601857)业务构成中原油(天然气)采炼业务比重均在90%左右。2005年年初至今，原油价格涨幅达130%，而成品油价格上调幅度仅约35%。原油与成品油价差的缩小，结果中国石化(600028)销售毛利率油2002年22.73%下降至2007年的15.92%，中国石油(601857)相应数字由46.55%降至41.66%。可见，油价屡创新高，拖累油气石化上市公司整体增速下降与盈利下滑；化解成本上升压力，有机原料、初态塑料上市公司持续两位数增长。

　　中性“油气采炼”、增持“有机原料”、增持“初态塑料”；股票池展望：买“烟台万华”、增“中国石化”、中性“中国石油”、不评“江山化工/英力特/中泰化学”

　　2007年，油气石化上市公司净利同比增长7%

　　2007年，油气石化上市公司净利分季度增速整体逐季下降

　　增速横向比较。2007年，油气石化40家上市公司加权营业收入与净利润同比分别增长16.65%与7.16%。分子行业上市公司统计，除油气采炼上市公司净利润增速3%外，油气服务、有机原料与初态塑料子行业上市公司的整体业绩(营业收入与净利润)增速均达到两位数。具体地，有机原料上市公司收入增长达到40%以上，其余子行业上市公司的收入增速基本在20%左右。以净利润指标，油气采炼上市公司同比增长仅3%，其余子行业上市公司净利润增速均在70%以上——初态塑料、油气服务与有机原料子行业上市公司的这一数字分别高达128%、96%与72%。

　　上市公司整体业绩增速与相应子行业的经营指标比较显示，上市公司的业绩增速与相应行业增速难分上下。初态塑料上市公司收入增速落后于行业指标，但其利润指标却超越后者这一数字——初态塑料上市公司收入增速落后于相应行业这一数字约9个百分比点，但其利润增速却相应子行业这一数字40个百分点以上。而另外三个子行业油气采炼、油气服务、有机原料上市公司的收入增速均超越行业收入增速，但三个子行业上市公司的利润指标却均落后于相应行业指标。

　　增速纵向比较。2007年分季度纵向比较，油气采炼上市公司收入与利润均出现明显的逐季下滑趋势，而其余三个子行业上市公司指标各有差异。具体地，油气服务收入增速整体下降，但年报利润却出现明显加速——全年净利润增速达到95%；有机原料的收入与利润指标分季度表现相对平稳——收入增速各季60%左右，利润增速各季在70%左右；初态塑料的收入与利润指标分季度也相对平稳——收入增速各季25%左右，利润增速各季在100%左右(除一季度异常高达356%)。

　　　　　　

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