一.原油像一匹脱缰的野马一路狂奔

　　原油价格的上涨显然不是单纯由美元贬值所造成的，因为同样在美元贬值的背景下，我们看到也有一些商品是处于下跌之中的。这意味着原油的上涨在剔除美元因素外还存在其它方面的因素，这就是原油基本面的因素。

　　巴克莱银行最新能源市场报告预测，今年国际油价峰值将达到每桶130美元。面对不断快速上涨的国际油价，国际社会普遍要求，石油价格应维持在一个令生产者和消费者都能接受的水平上。

　　巴克莱银行分析师在报告中指出，原油价格在创下历史新高后，几乎没有发出涨势放缓的信号，原油市场供给依然偏紧，且原油库存意外下降。从全球需求面来看，除美国外，全球其他许多地区的经济表现和原油需求依然强劲，其中中国的原油需求依然十分旺盛。如果美国经济在今年第二季度复苏，油价可能会得到进一步的支持。从供给面来看，非石油输出国组织(OPEC)的产油国产出疲软，以及OPEC的谨慎产出政策可能继续使全球原油供应偏紧。巴克莱银行在报告中预测，原油价格的峰值在每桶130美元左右，并认为全球经济似乎并未受到美国经济疲软的严重拖累。美国纽约商品交易所5月交货轻质原油期货价在本月21日首次突破118美元，收于每桶117.48美元，创下历史新高。

　　油价飙升速度之快超乎专家预料。国际货币基金组织专家本月9日发布的《世界经济展望》报告中预测，2008年至2009年，原油价格会保持在每桶95美元左右。澳新国民银行商品策略师马克·佩尔万说：“原油市场显然受地缘政治紧张情绪影响。这种影响会消退，但眼下市场如惊弓之鸟。”

　　著名经济学家菲利普·维尔莱杰4月27日在接受媒体记者采访时说，由于炼油企业不断增加购买低硫原油来生产柴油，因此，原油在今年年底前可能上涨到每桶200美元。

　　美国能源信息署(EIA)预计，08年全球原油需求量将增至每天8658万桶，较07年增长120万桶，07年这一数据为每天8536万桶。09年全球原油需求量为每天8788万桶，较08年增长130万桶。美国08年原油需求量为每天2061万桶，09年这一数字将增加约20万桶，达每天2082万桶。中国08年原油需求为每天795万桶，到09年这一数字将增加约30万桶，达每天828万桶。

　　受供应忧虑和美元贬值因素的双重推动，国际原油价格呈现持续上涨的态势，油价不断创出历史新高。然而，随着价格的不断上涨，其累积的下跌风险也在增加，在未来两三个月甚至更长的时间内，制约油价继续上涨的主要因素可能将来自美元的反弹。如果说供应忧虑支撑原油价格继续走高，美元反弹则可能引起油价的回调。

　　二.美圆的贬值因中期底部的形成暂时停歇

　　四月初欧洲央行的利率决定继续给欧元带来支撑，随后欧洲央行对通胀的强烈关注最终让欧元突破了1.6的关口。但从上周开始，市场的预期已在悄然发生改变，市场已开始预期美联储将在5月1日凌晨继续降息25基点后停止本轮的降息周期，与此同时，欧洲的数据则在表明欧元区的经济似乎正在步入衰退，在此消彼涨的预期改变之下，美元出现大幅反弹，上周美元的周涨幅为四年以来的最大。在美联储将结束本轮减息周期的预期之下，美元贬值可能将暂告一个段落。

　　自次贷危机全面爆发以后，美联储连续的大幅降息政策直接把美元推向了新的历史低点，市场也在不断的担忧美国经济陷入严重的衰退中不停的抛售美元。然而，随着次贷危机最坏时刻的可能过去，美联储开始重新审视自己的降息政策。美联储在4月30日降息25基点，伴随着市场预期美联储本轮降息周期的结束，市场重新开始发现美国经济的光明面，比如数据显示美国的制造业并未因次贷危机而陷入困境，就业市场也依然具有弹性，甚至陈屋销售也比预期中的要好。

　　相反的预期发生在欧元身上。自最近公布的德国商业景气指数不如人意之后，市场基本消除了对欧洲央行继续升息的预期，虽然欧元区的通胀继续维持高位。市场开始进一步关注欧元区经济的不利因素。分析人士认为，欧洲经济已经无法在次贷危机中独善其身，欧元区经济开始出现放缓的迹象。甚至有市场人士已经开始预期欧洲央行将可能采取降息的举动，因为在全球央行衡量经济衰退和通货膨胀的时候几乎都选择了通过降息来挽救经济的做法。

　　综上所述，从原油的基本面看，全球原油产量是否达到峰值一直是近几年来争论的热点，这种争论加剧了人们对供应的忧虑，另一方面，全球原油的需求依然保持较快速度的增长。从最近的数据看，俄罗斯一季度的原油产量出现下降，中国一季度的原油进口则增加了24%，这一增一减的结果或许就是油价上涨的原因。

　　但是，今年以来推动原油上涨固然有基本面的因素存在，美元的持续贬值也是原油上涨的一大推动力。如果美元在未来几个月内出现较大幅度的反弹，原油的这一上涨推动力将完全消失，因美元贬值而累积的涨幅将被大幅削减，这将推动原油价格的大幅回落。

　　三.美国及主要经济体概况

　　最近公布的美国经济数据显示，美国劳工部公布,4月非农就业人口减少2万人(预估为减少8万人),3月修正为减少万人.失业率为 5.0%(预估为 5.2%),3 月为 5.1%. 3月工厂订单增加1.4%(预估为上升0.2%),2月修正後为下降0.9%(初值为下降 1.3%).美国 3 月营建支出下降 1.1%(预估为下降 0.6%),2 月修正为上升0.4%(前值为下降 0.3%).

　　美国供应管理协会(ISM)公布,4 月制造业指数为 48.6,3 月亦为 48.6. 美国商务部周四公布,美国 3 月个人消费支出(PCE)物价指数较上月成长 0.3%,核心 PCE 物价指数成长 0.2%. 3 月个人所得较前月上升 0.3%(预估为上升 0.4%),个人支出上升 0.4%(预估为上升 0.2%).

　　全美采购经理人协会-芝加哥(NAPM-Chicago)公布,4月美国中西部企业活动指数略微上升. 4月芝加哥采购经理人指数(PMI)略升至48.3,经季节调整的3月指数为48.2.分析师此前预计该指数为47.5. 这是芝加哥PMI连续三个月低於50,为2003年3-5月以来首见.指数高於50表明企业活动扩张,低於50意味着萎缩.

　　美国劳工部近日公布，美国4月非农业就业人口仅增加八万八千人，远不及3月的水平和市场的预期，并且创下两年多来最慢速度。由于增加的就业几乎都在健保和政府部门，失业率因而上扬到4.5%。薪资成长同步减缓，有助于减轻通胀隐忧，美联储召开决策会议时预料将维持利率于5.25%不变。先前，美国非农业就业人口在3月和2月分别增加17.7万人和9万人，市场则预估4月将增11万人。这显示今年首季美国经济成长放缓已开始对就业市场产生一些影响。4月平均时薪比3月小幅上扬4美分，或为0.2%，达17.25美元，不及市场预期的成长0.3%；与去年同期相较则上扬3.7%，这表示薪资通膨已告缓和。不过，4.5%的失业率仍接近六年谷底，消费者在未来数月应不致丧失信心。最近的ISM制造业和服务业景气指数显示，成长动能已有加强的迹象。美国消费者支出占GDP的三分之二，即便是温和的成长都能抵销其它部门的大幅减弱，由上一季的GDP报告即可看出这点。

　　欧洲央行与英国央行均将于周四举行政策会议，预期均将维持利率不变。欧元区3月零售销售较去年同期下降1.6%，创下自1995年该数据成立以来最大下降幅度。

　　欧元区13国失业率3月份创下最低水平，区内消费者信心可能因此而受到提振。据欧盟统计局最新发布的数据，欧元区3月份失业率恰如人们先前的预期，由2月份的7.3%下降到了7.2%。这一数字不但大大低于去年同期的8.2%，同时也创下自1993年1月有纪录以来的最低水平，但是相对于国际标准依然显得较高。与此同时，NTC Research发布的数据显示，欧元区4月份制造业采购经理人指数维持55.4不变。虽然欧元区总体指数低于人们的预期，但是55.4的水平加之失业率的下降显现出了依赖出口的欧元区经济的强劲增长态势，欧元相对于美元和日圆的强势并未对其产生多少负面影响。这也使得欧洲央行6月份上调利率的可能性进一步加大了。

　　中国一季度城镇居民人均可支配收入4386元，同比增长11.5%，扣除价格因素，实际增长3.4%。　一季度城镇居民人均消费性支出2882元，同比增长10.0%，扣除价格因素，实际增长2.0%。一季度，固定资产投资价格同比上涨8.6%。其中，建筑安装工程价格上涨12.4%，设备工器具购置价格上涨0.2%，其他费用价格上涨5.8%。在建筑安装工程价格中，材料费价格同比上涨13.7%，人工费价格上涨13.5%，机械使用费价格上涨5.3%。

　　2007中国宏观调控以保持经济平稳增长、社会稳定，防止大起大落为主要目标。有研究认为，中国经济防止出现大起伏，要内外兼顾，目前主要面临三大风险。

　　首先是经济增长由偏快走向过热的风险。主流意见认为，目前经济有不可持续的苗头，属透支性质，有可能出现大的起伏。其次是资本市场的风险。资本市场对经济的发展、社会的稳定，已有举足轻重的影响。面对求稳要求，今年中国资本市场，不拟出台重大改革，如比天津推动的柜台交易、深圳再推动的创业板面世，都会搁置。但更重要的，还是防范股市的大起大落风险。还有一大风险，是外部经济走势变化，对已走向全球化的中国经济带来的影响和风险。外部经济可能带来的风险主要有三方面：首先是美国经济的变化，包括美国经济是否进一步放缓，美国的贸易逆差是否持续下降，美元会不会进一步贬值；其次是原油价格的走势，对中国经济的影响。其三是主要经济体利率走势的变化，对国际金融市场的影响，以及对中国汇率和利率政策、对外汇储备政策调整的影响。

　　总之，目前全球经济形势复杂多变，处于极度不稳定及敏感时期。中国经济的宏观调控政策依然面对两难的抉择。4月份新华财经消费者信心指数(CCCI)调查结果日前公布显示，由于物价上涨压力仍未缓解，股市却加速破位下跌，4月中国消费者信心指数较上月下跌1.4点为94.9，创出去年4月份以来的新低。通胀蔓延趋势凶猛，股市收益又下跌，中国民众正处于一个什么都涨只有工资不涨，或者涨了的工资都抵消不了物价上涨的尴尬处境，生活越发艰难。市场预期，在官方还未拿出确实有效的政策，而已经祭出的政策又需要一定发酵期的情况下，未来相当长一段时间，物价还会继续上涨，消费者信心也将持续恶化。在此情况下，两会中提出的要促进中国经济转向内向型发展的政策，可能会由于消费者信心低迷而难以收效。中国总理温家宝曾提出，要推进经济结构调整，转变发展方式；并强调促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。这预示着中国经济发展面临重大转型，消费已成为促进经济发展主力，之前的外向型经济势必转为内向型经济。另外，目前我国存在严重的国内外油价倒挂、国内批零油价倒挂的现象，虽然我国自2007年11月1日起，将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元，但仍仅相当于国际油价70美元/桶的水平，国际油价大幅上涨的因素没有充分传导到国内物价体系。人为压制的成品油价格虽然减缓了对我国经济运行和物价体系的冲击，但也产生了不少弊端，需要适时进行调整。长期压制的成品油价格扭曲了我国的价格体系，远未反映其稀缺程度和市场供求状况，不利于转变经济增长方式和建设资源节约型社会，难以长久。面对日益高涨的国际石油价格，中国作为一个严重依赖进口的国家，由于国际油价可能继续走高，为了平衡各方利益，我国成品油价格未来存在较大的补涨空间。首先将推高生产资料价格指数，加大整个工业生产成本，然后逐步传导至下游的加工工业和生活资料，最终将传导到居民生活消费品上(滞后期一般为3-6个月)，从而推动物价全面上升。据测算，国际原油价格上涨10美元/桶，将推高我国当年CPI上涨约0.2个百分点，后两年将各提高0.3个百分点。随着我国对进口石油依赖程度的提高以及境内成品油价格改革的逐步到位，可以预计今后国际石油价格的波动，将直接或间接影响着我国的油价，并对国民经济产生越来越大的影响和冲击。这些因素将传导到我们的商品市场，包括作为避险工具的黄金价格上。