杜艳

　　央行力图通过汇率加速跑来减小通胀压力的战术正在受到挑战。

　　本周，境外人民币不可交割远期市场(NDF)经历了最动荡的一周，人民币对美元远期汇率急速贬值。这表明市场预期未来人民币升值幅度开始收窄。

　　5月7日，一年期美元/人民币NDF尾盘急剧上扬到6.51，远高于6日尾盘6.44，上涨700个基点，创下2003年10月以来该汇率最大单日涨幅。8日，继续上扬，盘中最高走至6.6274。以此估算，市场预期人民币在一年之内的升值约为6%，这已经大大低于前期8%-10%的预期。

　　而央行最近在人民币对美元升值步伐的放慢也表明其汇率政策方面的微调。

　　汇率变速

　　消息人士透露，自4月初开始，央行、外汇局、发改委等部委就开始联合研究汇率相关问题，并邀请了一些外汇业务机构，一起探讨对于汇率的看法。

　　是次讨论中，有部委提出，今年以来人民币升值的提速带来了更强劲的升值预期，刺激了热钱的流入，需要对这种升值方式进行思考。

　　会上，部分观点认为，应该采取更加综合化的手段来解决当前的经济问题，央行可以更多采用存款准备金、利率和信贷手段加强调控，而另一种观点认为，仍然应当通过升值来解决一些国际收支的结构性问题。

　　据悉，该次会议之后，央行和外管局拟定了长达数百页的研究报告，加密呈送给国务院。

　　进入4月以来，汇率升值速度在多种因素作用下开始放慢。

　　汇率在4月10日破“7”之后，基本稳定在“7”附近区间，与之前平均月升1%的速度已不可同日而语。

　　某银行分析师认为，很明显，央行的汇率策略正在调整。

　　5月8日，人民币创下今年以来最大单日跌幅，报收7.0052。人民币升值速度减慢似乎已成市场共识。

　　而NDF市场作为反映人民币升值预期的一个先行市场，在4月中旬就已经有了明显贬值的反应。

　　某银行外汇交易员告诉记者，4月16日是NDF市场的一个转折点。

　　在此之前，市场一直在加速升值的预期笼罩之下，一年期人民币对美元的NDF报价从07年12月31日的6.72，一路升到4月15日的6.28。但是从4月16日开始，市场预期猛然发生逆转，停止看涨。4月16日，报价跌于6.277。此后，NDF市场人民币一路呈现贬值态势，而本周更是创下最大跌幅。

　　汇率政策之辩

　　商务部研究员梅新育认为，NDF的变动暗示了人民币汇率走势逆转的可能性，不排除人民币开始贬值的可能。

　　某外汇交易员分析，人民币近期升值节奏放慢，与近段时间以来美元的止跌回稳有关，美元的走强减小了人民币短期内的升值压力。

　　近期，美元对欧元强势反弹。5月9日，欧元/美元亚市早盘一度跌破1.53的水平，而市场预期，欧元目前还将继续维持跌势，相反美元则维持升值态势。

　　美元的走强，为人民币放慢升值步伐提供了喘息的机会。市场预期，人民币将以更加“和谐”的方式升值，即对一揽子货币逐渐升值，而非对美元独涨。

　　另一方面，人民币对美元升值放缓，也与前期升值加快后，热钱流入加速引起官方的警惕有关。

　　近期，无论是官方还是学界都开始反思，加速升值对于中国到底意味着什么。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，汇率对于抑制通胀的作用在短期内并不明显。

　　一季度的数据表明，尽管人民币达到了空前的升值速度，但是其对于CPI的缓解并不明显。近日，不少投行再次给出了4月份CPI可能再次跑高的预言，高盛亚洲首席经济学家梁红认为，4月份的CPI很可能达到8.5。

　　而相反，在外需减少、外贸顺差下滑之时，面对企业对升值的压力，人民币继续快跑的基础似乎已经不复存在。

　　但分析人士认为，从长期来看，人民币升值的预期不会改变，而升值的方向也不会逆转。

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　　来源：经济观察报网