中金公司首席经济学家哈继铭

　　美元还得贬值10%

　　现在市场最关心的就是通胀。2007年中国的通胀是最低的，只有4.8%。当年阿根廷是6.8%，印尼、越南、土耳其和俄罗斯也都很高。新兴国家普遍出现通货膨胀无非是两个可能，要么是全世界发展中国家的央行都无法治理通胀，要么就是目前的通胀根本就避免不了。我觉得第二种可能性比较大。因为，发展中国家CPI中食品的占比较高，发展中国家投资需求又大，需要很多原材料。

　　目前通胀的形成原因主要有三个方面。其一，美国的短期的利率很低，输出的流动性很大；其二，美元贬值推高全球大宗商品涨价；其三，就是中国自己的猪肉价格、粮食价格都在上涨。

　　对于国内猪肉和粮食价格上涨，我们在1月底的时候专门做了一次调研。在东北、四川、江浙，发现之前几年养猪没有最低收购价，农民说养猪周期很长，亏了以后，不敢冒18个月的风险再去养猪。同时，土地价格上升、农民工工资上升、农机和农药价格上升，都会使粮价上升。

　　此外，还有货币，现在M2是20万亿到40多万亿元。因此，我觉得美元还得贬值10%，到明年年初的时候才有可能回升。并且，中国粮价还得涨，下半年的价格可能比上半年高10%至15%。

　　汇率是抵御通胀最好手段

　　事实上，我觉得汇率是目前抵御通胀的最好手段。当一个国家所有的要素价格涨幅快于它的贸易伙伴的时候，非贸易品的涨幅会高于贸易产品，两者比价就是一个国家的实际汇率，实际汇率是名义汇率加上通胀。影响一个国家出口竞争力的不是人民币兑美元升值多少，还要加上国家的通货膨胀水平，比贸易伙伴高出多少。也就是说，通胀加上升值才是实际竞争力。

　　现在，虽然名义汇率没有怎么升，但由于通胀比较高，实际汇率还是照样升。这个时候只有两种选择，要么让通胀高一点，要么升值的速度快一点。能不能既升值慢又避免通胀，同时不加管制？可以做但是做不到这一点。

　　我们在东北调研发现，当地榨油企业说，