——郑州强麦的四月回顾与五月展望

　　摘要

　　?? 四月的强麦呈现探底回升、反弹遇阻，多空双方交投谨慎。

　　?? 成本与政策的双重支撑将抑制强麦下跌空间，中长期看，尽管受国家紧缩货币与控制物价的政策影响，强麦期价仍将震荡上行，只是反弹之路更趋漫长、曲折

　　?? 虽然国家紧缩的货币政策及CBOT小麦继续下挫可能导致国内小麦价格、尤其是强麦期货价格小幅回落，但成本及政策的双重支撑已令期价下跌空间基本封闭。

　　四月的郑州强麦，受到国际、国内两市场同陷弱势影响，期价收低。但政策及成本支撑抑制了麦价的进一步下挫，“政策市”特征明显。未来一月是继续探寻底部支撑？还是扭转颓势、重归反弹之路？试简要分析如下：

　　一、四月强麦回顾

　　四月的强麦呈现探底回升、反弹遇阻，多空双方交投谨慎。主力合约WS809开盘2038元/吨、最高2092元/吨、最低2005元/吨、收盘2042元/吨，较上月收盘下挫39元，月K线以低位“准十字星”报收，成交较上月大幅缩减近百万至401.61万手，显示多空交投谨慎。但持仓略增1.8万至14.25万手，显示多空对后市走势仍有分歧。从日K线图分析：4月1日，受3月底USDA公布种植面积预估增加300余万英亩及当季库存高于此前市场预期影响，跳空低开并以跌停报收，此后维持低位震荡，最低曾探至合约次低位2005元/吨，受多国暴发“粮荒”影响，反弹也曾一度逼近2100元/吨的整数关口，只是最终无功而返。从中长期趋势看，连接1月22日与3月20日该合约两低点的支撑线虽然数度被触及并一度跌破，但支撑作用是显而易见的(见下图)。综合分析各方面因素，成本与政策的双重支撑将抑制强麦下跌空间，中长期看，尽管受国家紧缩货币与控制物价的政策影响，强麦期价仍将震荡上行，只是反弹之路更趋漫长、曲折。

　　

强麦期价走势图。（来源：鲁证期货）

　　二、四月麦价成因分析

　　四月份的国内外小麦市场可以概括为：外盘大幅回落、内盘低位震荡。

　　国际市场分析：CBOT小麦继续大幅回落探底、寻求支撑。从CBOT小麦连续合约月K线图看，已是连续第二个月呈现直线下跌，月末报收于802美分/蒲式耳，较上月收盘大幅下挫127.75美分，勉强维持于800美分整数关口之上，但整数关口支撑岌岌可危。从日K线图分析，4月1——2日，在大幅上涨、高位运行整整一年后，CBOT麦价曾初现止跌，并出现一定反弹，但显然属于“愚人节”，此后期价重新步入探寻底部支撑的过程。从技术上看，CBOT小麦连续期价正运行于自一年涨势中的50%回调位向61.8%继续探寻支撑的过程当中，其下一支撑位约在770美分一线(见下图)，引发国际麦价大幅下挫的原因是多方面的，预期产量的增加当然是主要的，来自相关产品回落的影响同样不容忽视。此外近日美元的大幅走强亦对其形成利空影响。但必须看到，需求依然呈现刚劲增长，产量增加依然存在不确定性，据4月28日USDA出口检验报告，截至4月24日，美小麦本作物年度出口检验累计已达11.25亿蒲式耳，较去年同期的7.93亿蒲式耳大幅增加41.95%；而同期公布的作物生长报告显示：截至4月27日当周，美冬小麦生长优良率仅为46%，大大低于上年同期56%的水平，春小麦种植率为34%，亦低于40%的五年均值，而南美主要出口国无限期停止出口登记无疑令市场供应雪上加霜，从总体市场环境看，虽然美元有所走强，但通胀的影响显然远远没有消除，期待国际麦价继续大幅走低、甚至回到起涨点并不现实。预期CBOT在770美分一线获支的可能性极大，而这足以支撑强麦期价反弹。

　　

美小麦日线走势图。（来源：鲁证期货）

　　国内市场分析：政府拍卖依然是用粮企业供应的主要渠道、甚至是唯一的渠道。本月通过安徽、河南两市场的中央临时储存进口小麦及最低收购价小麦拍卖共进行了五次，进口小麦拍卖成交依然稀少，价格亦无变化。最低收购价小麦拍卖呈现出投放量渐次减少，成交比率渐次降低的态势，五次拍卖中，两市场累计投放最低收购价小麦1752.55万吨，成交336.98万吨，综合成交比率为19.22%。从投放量的变化分析，由月初的450万吨左右降至月末的300万吨以下，一方面预示着拍卖对市场的压力减弱，另一方面表明政府无意以此压制粮价。至于成交率的降低，多与地方粮库的陈麦轮出及面粉加工企业库厂合一的布局有关，而成交价格的稳定则预示着麦价受到成本及政策的双重支撑，下跌空间已然封闭，底部盘桓已久的强麦期价亦难有下跌空间。