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　　报告作者：刘荣、刘启元撰写日期：2008-05-05

　　产品结构优化，市场份额提高。混凝土机械的销售收入与三一重工的差距缩小;起重机业务仅次于徐重，但销售增长远超过行业平均水平，2008年一季度中联重科起重机销售收入达到12亿，同比增长88%02007年公司塔机的销售收入达到8亿元，国内市场份达到第一位。

　　毛利率稳中有升。中联重科在原材料价格上涨的情况下，2007年下半年四大产品的毛利率均有所提高，2008年一季度综合毛利率又提高了一个百分点。

　　2008年增长将来两个方面:受商品混凝土政策陆续在中西部城市实施的影响，2008-2009年混凝土机械的内需仍有望维持较高增长;履带式起重机进口替代效应开始显现，正在建设的麓谷工业园履带式起重机的产能规划为1000台，2008，2009年的销售目标为10亿和30亿元。

　　中联重科收购兼并的深远意义。通过收购兼并中联重联的产品结构进一步优化，从传统的混凝土机械、路面机械拓展到起重机、环保机械，2008年又通过收购兼并进军土石方机械，若能完成对CIFA的收购，那么中国第一个跨国工程机械公司即将诞生。

　　风险提示:所得税率上调和应收帐款增长导致现金流恶化。

　　维持“强烈推荐一A”的投资评级。不考虑正在进行的跨国收购，我们预测2008，2009年中联重科的每股收益为2.3和3.3元，动态PE仅为18倍和13倍，我们认为中联重科合理的市盈率应该在25倍左右，合理估值区间在57-68元。

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