一周市场综述：

　　挤空已步入尾声

　　本周伦铜呈现高位震荡的格局，一方面美元的反弹以及市场总持仓水平的逐步减少削弱了伦铜进一步挤空的动能，另一方面现货升水的坚挺以及原油价格不断刷新记录高点为铜价提供了支撑。伦铜维持在8400—8800美元的区间交投，市场等待新的基本面题材的出现。

　　沪铜在人民币升势略有放缓的情况下，引发部分反向套利买盘的介入，短期与伦铜比价小幅回升，交易所库存的大幅减少也给市场以新的提振，本周后期沪铜开始显示出一定的强势。

　　基本面上本周伦铜低库存、高升水的格局依然没有明显的改变，但是总持仓水平出现持续下滑的态势，这显示高位多头获利了结的迹象较为明显。考虑到五月中旬后市场将步入传统的消费淡季，从时间上看，挤空面临的风险正在逐步加大。

　　近期导致伦铜持续高位运行的另一个重要因素来自于原油价格的不断上涨。随着国际原油价格在100美元/桶上方获得有效支撑，原油价格的历史高点就不断地被刷新着，市场再度将关注的焦点放到可能由高油价所引发的全球通胀问题上。

　　很显然，铜市场宏观层面的博弈，主要围绕着全球经济衰退和高通胀之间展开。

　　考虑到美国当前深陷自上世纪30年代以来最严重的金融危机，国际货币基金组织(IMF)在最新的报告中已经将今年全球经济增长的预期由4.1%下调至3.7%，为2002年以来的最慢增速。报告同时预测，全球经济增长2008年与2009年下滑至3%的可能性为25%，而3%的增长率将预示着世界经济可能将进入衰退。 IMF同时将美国经济今年的增长预测从之前的1.5%大幅下调至0.5%，并预计美国经济将步入衰退。而欧元区今年将增长1.3%，低于1月份预期的1.6%。而从微观层面看，全球供应与消费间的相互制衡仍是影响当前铜价的决定因素。

　　智利国营铜生产商Codelco本周二表示，其旗下的Salvador和Andina分矿区依然关闭，转包合同工人罢工已进入第七天。而墨西哥Cananea铜矿自4月初开始的罢工可能5月份仍无法复产，这可能造成10万吨以上的产量损失。此外麦格理银行在最近的报告中称，由于电力和硫酸的短缺，将给智利铜矿产量的增长带来不利的影响。从整个全球铜矿的供应形势看，在2008、2009年仍将处于紧张的局面。早在年初，铜精矿加工费的大幅下滑其实已经发出了铜矿供应紧张的信号。

　　全球精铜今年在消费方面的疲软是有目共睹的。即使在目前传统的消费旺季中，作为全球最大的精铜消费国——中国，依然看不到消费明显回升的信号。虽然交易所库存出现了大幅下滑，但现货价格仍然表现疲弱，因而库存的减少可能只是再一次的库存流转，而非库存的实际消耗。中国海关总署最新的统计数据显示，中国三月份精铜进口同比减少了37.7%，第一季度同比下滑了19.1%。上述数据也充分反映了中国精铜消费疲软的现实。

　　笔者认为，由于铜矿供应的持续紧张为2008年铜价的高位运行奠定了基础，但是消费的季节性变化将导致铜价阶段性的强弱会较为明显。随着夏季的到来，全球精铜消费将进一步趋弱，铜价可能将面临一次较大级别的调整。

　　从技术面上看，本周伦铜受到了来自8400美元的有效支撑，多数技术指标已经调整到了低位，短期不排除仍有上冲的可能，但受到持仓量持续减少的影响，上行动能将大大减弱。预计五月上旬后有望步入调整。

　　相关市场数据：(截止到20080425)