对投资者而言，2008年可能是很艰难的一年。国内受多个问题困扰：雪灾造成1516亿元人民币的经济损失；通胀加剧，2008年2月的CPI增长8.7%，为逾11年新高；企业融资潮造成市场资金紧绌，平安保险等四十多家公司提出再融资预案，融资总额达2600亿元。欧美则仍饱受次按风暴打击，美国经济濒临衰退，道琼斯指数年初至今下跌9%，欧洲股市更已大跌19%，可见国内及环球股市均普遍疲弱。

　　在芸芸投资项目中，唯独商品资源发放异彩：能源、金属以至农产品价格均屡创新高，石油及黄金分别突破110美元及1000美元，大豆及小麦更是气势如虹，最高较去年底分别涨价29%及51%。商品价格急升，一般市民只感百物腾贵、开支增加，但你有没有想过将此转化为利润呢？投资者宜尽早赶上这班“商品号列车”，简单而有效的途径是买商品类别基金。

　　商品价格于1980年见顶，经过近20年的漫长熊市后，投资者对商品可说是不屑一顾，但商品牛市正是于此时静悄悄地来临。1999年，油价低见11.3美元一桶，金价亦只有253美元/盎司，而反映19种商品价格的路透CRB指数(Reuters/Jefferies CRB)仅有849点。9年后的今日，油价于3月12日升至110美元，金价逼近1000美元大关，CRB指数升至5100点以上，升幅均已达数倍。投资者不禁要问：商品已累积了这么长时间及数以倍计的升幅，仍有上升空间吗？首先要理解，商品市场与股市周期有所区别，股票的牛市平均历时约5年，商品牛市却长达15至23年。

　　是什么导致商品的发展周期这么长呢？以铜为例，当铜价经过长期下跌，被投资者离弃，已没有人愿意开采它，新供应近乎零。直至铜价见底回升，开始有小部分人发现其投资价值，于是尝试寻找新铜矿。发现新矿后，需要筹集资金以开采，但由于人们仍看淡铜价，集资十分费劲费时。到铜矿正式投产，已是几年之后，所采得的铜矿石要先炼制，但十多年来无人兴建炼铜厂，所以又要费时兴建新厂。另外，铜矿可能位于偏远地区，要建设道路、矿工宿舍等配套设施。这时候，铜价已上升不少，其它商人见有利可图便加入竞争，但他们同样要经历找矿及设厂等漫长过程，供不应求之下，铜价便长期上升。这一回商品牛市始于1999年，换言之这头牛应可再跑10年。这总的来说，是商品的特点决定了了其发展周期。

　　但何谓商品呢？一般大致可分为3大类别：能源、金属及农产品。虽然说商品正运行大牛市，但不同类别的商品前景总有差异，正如于内地A股牛市中，各个行业的股份升幅也有差别。所以，投资商品前，必须先对上述3个类别的商品有基本了解，然后再从股票基金、指数基金、期货基金、多空型基金等选取适当的策略。

　　股票基金受大盘气氛影响

　　商品基金可按投资项目及策略分为几大类别，目前以积极管理的股票基金最普及，而在股票基金中，以行业来分也是种类繁多，至少有四大类，最常见的有工业物料股票基金、能源股票基金及贵金属股票基金，近年亦有少量农业股票基金推出，例如DWS环球神农基金，它投资于环球农业相关股票，过去一年农产品价格急升，但此农业基金的升幅未算突出，约有27%升幅，追不上农产品的涨幅。这正是商品股票基金的一个特点：走势不一定跟随商品价格，还要视乎股市气氛，当股市牛气冲天，商品股票基金一般可跑赢商品价格，反之亦然。

　　如图1，2007年上半年股市畅旺，能源股升幅胜油价，但由年底开始股市调整，纵使油价屡创新高，能源股反而下跌。

　　图1：能源股和国际油价比较图(2007年1月26日到2008年3月10日止)

　　图说：上图为MSCI世界能源指数(绿线，反映环球能源股票走势)及国际油价(白线)。右轴数字为升跌百分比。

　　升幅追不上国际油价。

　　商品股票基金的表现除受商品价格影响外，还视乎股市大盘气氛、个股管理层质素、基金经理眼光等因素。过去几年商品价格上涨，兼且环球股市向好，因此这类基金表现出众，三年年度化回报约有30%。

　　期货基金近来一支独秀

　　2008年商品价格虽继续上涨，但受股市疲弱所拖累，商品股票基金大多表现平平，唯独贵金属类有明显升幅。这就衍生一个问题：如何可以不受股市气氛影响而尽享商品的升浪？

　　-日渐普及的期货基金便可解决这问题。顾名思义，此类基金投资于商品期货，例如黄金期货、原油期货等等，回报直接与黄金、原油等商品价格挂钩。基金经理按自己对各种商品价格走势的看法，将资金分配于不同的商品期货。站在投资者的角度，买这类基金比较简单直接，只须预测商品价格的趋势，不须花精力在个股及地区等层面分析。目前获香港证监会认可的积极管商品期货基金包括宝源商品基金、宝源农业基金、霸菱能源及商品期货基金，近三个月回报皆逾17%，表现还比较理想。其中特别是宝源农业基金更由于吸引了大量资金，现已暂时不接受新资金认购，可见农产品已成为投资者宠儿。

　　宝源的商品基金及农业基金主要投资于一系列分别与商品与农业有关的衍生工具，例如指数期货、实物商品掉期及结构性票据。此两只基金积极管理而不会参考任何特定基准，亦不可进行卖空交易。

　　而霸菱能源及商品期货基金动用3-5%资金投资于商品挂钩衍生工具，以参与能源、农产品、金属及牲畜等商品的投资，其余现金投放于定息证券组合，为基金提供流动性。此霸菱基金以标普高盛商品指数为基准，走势与该指数颇相近，但它终究不是指数基金，所以不一定紧贴指数。

　　图2：霸菱能源及商品期货基金走势接近基准

　　霸菱能源及商品期货基金(黑线)及标普高盛商品指数(绿线)过去一年走势

　　图3：三只商品期货基金表现比较(2007年1月26日到2008年3月10日止)

　　图说：白线为宝源商品基金，绿线为宝源农业基金，红线为霸菱能源及商品期货基金。

　　在此2007年1月26日到2008年3月10日期间，三只基金的回报介乎42.4%至45.8%，十分接近，中途则有较明显的差异，主要由于农产品于2007年稍为落后，至2008年才发力赶上。