铜 3 月回顾及 4 月展望

　　三月，在 铜供给紧张、美 元下跌及资金推动下继续高位上涨，一 度触及历史高位 8820美元/吨，但是在获利回吐的压力下迅速回调，轻探 8000 美元/吨位置后，再 度强劲反弹。

　　在全球通胀的大背景下，基本面的紧张加之资金的推动使铜价一路猛涨，处于历史高位区间。是什么维持铜价仍然在高峰区间？铜下一步是否会再度挑战高点，还是在旺季支持过后大幅下挫？

　　图 1，LME 铜 03 走势图

　　一、制造业企稳，金属需求有所增长

　　4 月 2 日，美联储主席贝南克发表陈述时称“美国经济可能在今年上半年萎缩,但随着降息举措开始刺激经济成长,经济应会提速。” 市场理解此言为，虽然短期 内经济形势仍然已扭转，但是随着联储一系列的举措，信贷危机的影响将逐渐过去，对美经济最悲观的情绪有所消散。

　　从宏观经济数据来看，全球OECD 领先显示整体变化率仍为负值，表明全球经济增长可能放缓。中国的 OECD 指标在经济连续四个月的下跌后，引起了广泛的关注。美国领先指标继续下跌，而且丝毫没有反弹的迹象，六个月变化率为3.5%是 01 年 10 月份以来的最低水平。

　　图 2，全球 OECD 领先指标

　　3 月，美国日本欧洲的平均采购经理人指数 PMI 仍在下滑，但是均值仍在 50 以上。欧洲 PMI 有所持平，日本仍在大幅下滑，意外的是，美国 PMI 小幅反弹。

　　图 3，美国采购经理人指标

　　近期美国 PMI 的小幅反弹说明美国的制造业有所企稳，而由于 PMI 数据与铜需求存在较强的相关性，意味着金属需求有所稳定。从原金属发货量和新订单数据来看，近期都有所增长，与 PMI 数据相吻合。

　　图 4，美国原金属发货量