内容摘要

　　2008 年玉米饲料的需求将增加5%左右，增加量达到450 万吨。另外，据测算，08 年黑龙江农作物总播种面积预计 17878.6 万亩，粮食播种面积16262 万亩，同比减少13.3%，其中玉米面积5256.2 万亩，同比减少13%，大豆面积7029.8 万亩，同比增长19.3%，这将严重影响08/09 年度的国内玉米产量，如果按照13%的下降比例计算，在单产保持不变的情况下，08 年国内玉米产量可能大幅下降1000 万吨以上，由于玉米种植面积大幅减少，那么即使在风调雨顺的情况下，今年的玉米产量也会较上年减少，下一个年度的供需状况将发生转变，需求将更加紧张。同时在在全球通胀及需求快速增长的带动下，玉米价格长期呈上涨趋势不会改变，但玉米做为我国主要粮食作物之一，其价格受政府调控影响较大，加上目前国内消费处于恢复期，短期价格上涨缺乏动力，预计二季度将以震荡为主，处于启动前的蓄势阶段，外强内弱的格局将延续。

　　一、国内外期市周度综述

　　国际市场

　　本周CBOT 玉米市场冲高回落，美国农业部报告利多，推动玉米市场创历史新高，然而在高位出现获利了结打压市场回吐涨幅。自3 月底出台的种植意向报告、季度库存报告以及供需报告均对市场形成利多。在4月份供需报告中，美国农业部下调07/08年度美国玉米期末库存1.55 亿蒲式耳至12.83 亿蒲式耳，而之前市场预估均值为13.03亿蒲式耳，库存数据低于预期，显示市场供给趋紧状态，增加市场上行动能。报告中上调07/08 年度美国玉米出口量以及饲料消费量，但下调了燃料乙醇的使用量。不过出口量以及饲料消费量增加幅度超过燃料乙醇使用量的下降幅度，美国玉米消费量总体增加，导致库存数据下降。同时，后期种植面积将大幅减少，新年度市场供应数量下降，对玉米价格走势提供稳固支撑。在大豆牛市结束之后，玉米市场有望成为农产品市场的龙头品种。种植面积的减少奠定玉米市场牛市基调。而近期受不利天气影响，美国玉米播种延迟则对短期走势产生激励作用。同时，随着玉米价格的上涨，大豆玉米比价有所下滑，可能导致后期种植面积仍有变化，仍需继续关注。不过，玉米市场供应趋紧的形势难有变化，价格将继续拓展上行空间。另外，近期美国玉米种植带天气潮湿令播种延迟，虽然预计下周天气会趋于干燥，但是玉米种植带仍缺少持续干燥天气，播种活动无法全面展开。玉米播种的延迟可能导致玉米种植面积继续下滑，令新年度供给堪忧。供需数量的背道而驰支撑玉米市场保持牛市格局。

　　图1.CBOT玉米5月合约日K线

　　国内市场

　　本周大连玉米市场先抑后扬，周内大部分交易时间维持窄幅走势，然而周五远月合约在资金推动下发动涨势，成交较为活跃。美国农业部下调07/08年度美国玉米期末库存对国内市场有一定的利好影响，但国玉米市场基本面变化不多，市场走势相对平稳。不过，本周以来远月合约持续增仓，周五持仓量激剧放大，在资金不断注入的推动下，玉米市场有上涨势头。国内现货价格逐渐转好，产区玉米存量继续下滑，加工企业为提高收购数量继续上调收购价，目前长春金城公司已经将收购价上调至1420元/吨，不过提价效果不明显。销区市场价格弱势平稳，市场需求没有起色。前期疲弱的港口市场走势好转，虽然南北港口库存压力仍较大，但是南方港口供需双方认为价格底部已经出现，采购数量上升，且贸易商提高报价，导致港口玉米价格出现上涨势头。从现货价格走势来看，市场平稳趋涨，对期货市场有一定支撑作用。不过，目前国内市场最关键的问题在于养殖业的恢复状况。一旦养殖业大规模恢复，玉米市场才能真正启动涨势。从养殖业周期来看，可能到三季度才能明显好转，而短期内缺乏饲料需求支撑，市场仍不具备大涨的条件。对于近期走势，关注资金动向，短线操作为宜，长线多单继续等待时机进场。值得注意的是，由于产区玉米存量下降迅速，国储收购进度缓慢，加之农资费用上涨，国家可能会提高收购价格来刺激收购数量。因此，后期政策动向需要密切关注。综合来看，玉米市场长期走势看好，但目前养殖业需求不佳，长线多单仍需等待进场时机。

　　图2.DCE-C0901合约日K线

　　二、 国内现货市场周度综述

　　近期受阶段性供需不平衡以及政策性相关因素影响，近期国内产销区玉米市场走势继续分化，其中，关内多数地区玉米市场仍呈振荡向下调整，但整体走弱幅度已较3 月中下旬明显放慢。而目前东北产区农民存粮量已相对有限，其卖压已大部释放完毕；南方多数销区玉米弱市为主，个别地区略有反弹。此外，国内畜禽养殖现状及南北港口库存积压拖累了近日玉米市场的表现。具体情况如下：

　　1、东北产区地区玉米价格稳中有升

　　目前，东北玉米市场动态可以概括为“农民库存水平继续下降、玉米收购价格稳中有升、大部分旱情明显缓解”。具体表现为：截止3 月底，多数农民玉米留存量降至20%～35%。其中据有关部门调查显示，吉林省农民玉米留存量降至20%～30%，黑龙江省降至15%～20%，辽宁省降至20%～30%，且随着春播的不断临近，大多农民惜售心理逐渐加强。同时为获得更多粮源，东北部分深加工企业继续上调玉米收购价格。截止4 月2 日，由于道路泥泞吉林省深加工企业收购数量仍不理想，玉米收购价格除吉安生化上调了0.012 元/斤外，其它企业价格未变。目前吉安生化收购30%水分玉米价格每吨(下同)涨至1200 元，较上周再涨4 元；黑龙江中粮集团生化(肇东)事业部收购价格为1080 元，水分30%，较3 月末上涨80 元，日收购量百余吨；青冈龙凤集团收购价为1020 元，水分31%，较3 月末上涨40元，日收购量1000 余吨；近日，辽宁省沈阳地区新玉米价格保持稳定。其中当地粮库国标二等玉米收购价格在1420 元，14.5%水分玉米烘干出库成本在1470 元。国储库执行国家临时玉米收购挂牌政策，带动其他粮库价格稳定在同一水平线。另外，饲料企业目前潮粮收购价格在0.67元～0.68元/斤，水分20%左右，目前农民出售积极，不过收购受到天气影响。另外，受近期连续雨雪天气的影响，目前东北多数玉米产区严重旱情已较前期得到了明显的缓解，春播前景也因此大大好转。

　　2、关内产区玉米价格小幅下调，后期市场弱势格局难以改变

　　进入 4 月份，关内玉米市场价格继续小幅下调，预计后期市场弱势格局仍难改变。截止4 月2 日，山东青岛地区饲料厂中等玉米进厂价1770 元左右，与上周基本持平；河北邯郸地区大型饲料企业国标二等玉米挂牌价格在1590 元，较上周末涨10 元。近期价格下调太快，农民认可度下降；河北石家庄地区大型饲料企业国标二等玉米挂牌价格在1640 元，与上周末持平，质量控制较为严格。日收购量不到一百吨，保持稳定。贸易商农村坐庄收购价格在1560 元，较上周末降20 元。不过贸易商反映降价后收购立即变得困难；河南郑州地区玉米贸易商收购价格为1660 元，水分14%，近日价格略有下调，下调原因也是受到目前华北黄淮地区玉米价格整体弱势的影响。据贸易商称，价格调整前，农民还是比较愿意售粮，但近期国家上调部分粮食品种最低收购价格政策，让其惜售待涨心理又有回现，近几天贸易商收购量也少了很多。

　　3、南北港口玉米价格出现倒挂，南方销区玉米价格继续走低

　　据了解，受到货数量较大及畜禽养殖需求不佳的共同拖累，3 月末以来，南方沿海地区玉米港口价格走势呈不断走低态势。截止4 月2 日，广东蛇口港口中等玉米小船板价为 1690元～1710 元，水分15%以内，广西南宁码头价为1800元～1820 元，福建福州码头价为1780元，周比每吨下滑了10 元～40 元；同时，北方港口玉米市场也有所走弱。受眼下库存压力偏重的影响，一些贸易商出货速度较前期有所加快，除了受前期南方销区价格较高的刺激之外，春节之后北方港口长时间的玉米压港现象也促使当地港务管理部门以行政手段方式加快了港口粮源装船速度。当前东北港口二等玉米平仓价格集中在1540 元～1580 元，水分 15%以内。同时，春节之后，我国南北产销区玉米供需面长时间的差异导致了眼下北方港口与东北一些产区间价格出现倒挂现象。据了解，尽管目前东北部分贸易商运往港口的玉米到站成本价约在1500 元～1530 元，每吨利润在50 元～70 元，但该货源是春节前贸易商逢低收购的，成本明显偏低。随着农民存粮日益减少，目前东北一些地区玉米火车板价已涨至1450元～1520 元。按照产区运至北方港口60 元～100 元运费及港口玉米平仓价1540 元～1580元粗略计算，近日东北港口及部分产区玉米价格已出现“倒挂”。近日，南方销区玉米市场供需基本面情况未见明显好转，玉米价格继续小幅回落。截止4 月2日，上海吉林、辽宁产地玉米到站价格为1760元～1790 元，河北产地玉米车板价格为1760 元，均较前期有所下跌。

　　目前东北产玉米到站成本较前期下跌10 元左右。玉米价格下跌原因主要由于当地养殖也还

　　没有有效恢复，需求不多。同时近期到货量开始逐渐增加，而需求不好，贸易商降低价格销售；湖北武汉当地到货的东北产玉米到站价1880 元，河南产二等玉米到货价为1870元，与上周相比均下跌20 元～30 元。

　　图3.1999-2008 年国内玉米价格周走势(大连港平仓价)单位：元/吨

　　注：以上报价品种为二等黄玉米，水分14%。

　　分析：

　　总的来看，在东北产区春播前，我国关内玉米市场供应量应相对充裕；东北地区则逐步完成供应由松趋紧的过渡；随着贸易粮成本不断攀升及畜禽养殖周期性转好，初步预测，在今年二季度末国内玉米市场有望结束调整期、逐渐回暖，当然这要在该期间无重大疫情发生及仔猪供应量稳步增长的前提下。

　　相关影响因素分析

　　(一)玉米播种面积

　　1.国内

　　由于大豆和玉米的争地效应，大豆种植面积的增加会导致玉米种植面积减少。国内08年玉米耕地面积受大豆挤占，大幅下降几成定局，据测算，08 年黑龙江农作物总播种面积预计 17878.6 万亩，粮食播种面积16262 万亩，同比减少13.3%，其中玉米面积5256.2 万亩，同比减少13%，大豆面积7029.8 万亩，同比增长19.3%，这将严重影响08/09 年度的国内玉米产量，如果按照13%的下降比例计算，在单产保持不变的情况下，08 年国内玉米产量可能大幅下降1000 万吨以上，这将对国内的供应造成极大威胁。天气将对玉米单产造成一定影响玉米做为一种生长周期较长的农作物，其生长过程同天气状况息息相关，07 年的干旱使东北玉米的单产下降15%左右，今年1 月1 日至3 月3 日，北方大部地区降水不足10 毫米，其中黑龙江南部、吉林西部、辽宁西部等地基本无降水。东北地区降水量为1951 年以来历史同期最少，较常年同期偏少79%。由于东北地区土壤还处在冰冻期，近期干旱暂时对农业生产没有太大影响，但前期土壤缺墒对即将到来的春播不利。目前，黑龙江省春旱形势十分严峻，并且有进一步发展的趋势。土壤严重缺墒，全省53 个市县耕层土壤湿度不足往年的70%，8698 万亩土地处于干旱状态，其中3500 万亩严重干旱，水田渴水面积已达到823 万亩。据初步预测，2008 年吉林玉米单产水平为5786 公斤/公顷，黑龙江为3623 公斤/公顷，辽宁为6052 公斤/公顷，内蒙古5652 公斤/公顷，基本维持了去年的水平，但仍明显低于2006 年同期水平。

　　2.国外

　　4 月9 日美国农业部发布了最新的月度供需报告，玉米市场情况具体如下：美国：本月USDA 将2007/08 年度美国玉米国内消费量上调1.05 亿蒲至106.1 亿蒲，其中玉米饲料消费上调2亿蒲至61.5亿蒲，而玉米工业/食用及种子消费下调9500万蒲至44.6亿蒲，玉米乙醇用量下调1 亿蒲至31 亿蒲，出口上调5000 万蒲至25 亿蒲，总需求量上调1.55 亿蒲至131.1 亿蒲，期初库存为13.04 亿蒲，产量为130.74亿蒲，进口量1500万蒲，总供应量143.93亿蒲。导致期末库存减少1.55 亿蒲至12.83 亿蒲。07/08 年度农场平均价格为4.1-4.5 美元/蒲式耳，高于上个月的3.75-4.25 美元/蒲式耳。

　　全球：本月USDA 将全球玉米产量上调200 吨至7.7217 亿吨，期初库存上调203 万吨至1.082 亿吨，进口量下调30 万吨至9258 万吨，国内消费量上调508 万吨至7.7739 亿吨，其中饲料消费上调530 万吨至4.962 亿吨，出口量上调129 万吨至9571 万吨，因此期末库存下调106 万吨至1.0297 亿吨。分国家看，欧盟产量上调24 万吨至4772 万吨，期初库存1008 万吨，进口上调100 万吨至1150 万吨，国内消费量上调100 万吨至6310 万吨，饲料消费上调100 万吨至4810 万吨，出口30万吨，导致期末库存上调25 万吨至590万吨。东南亚产量上调50 万吨至1794万吨，期初库存为191万吨，进口下调20 万吨至345 万吨，国内消费量上调30 万吨至2125 万吨，饲料消费上调30 万吨至1540 万吨，出口24万吨，导致期末库存182 万吨。墨西哥期初库存上调35 万吨至348 万吨，产量2250 万吨，进口970 万吨，国内消费量3200 万吨，其中饲料消费量1620 万吨，出口量10 万吨，期末库存上调35 万吨至358 万吨。巴西产量5300 万吨，期初库存下调14 万吨至358 万吨，进口75万吨，国内消费量4250 万吨，饲料消费3600 万吨，出口900 万吨，导致期末库存下调14万吨至583万吨。

　　中国： 本月USDA未调整2007/08年度中国玉米数据。玉米产量为1.45 亿吨，期初库存为3248 万吨，进口10 万吨，国内总消费量1.48 亿吨，其中饲料消费量1.05 亿吨，出口量50 万吨，期末库存2908 万吨。

　　同时 美国农业部称，美国乙醇产量增幅并没有预期那样迅速，本年度乙醇行业的玉米用量将会减少。

　　美国农业部称，乙醇行业的玉米用量数据本月下调了1 亿蒲式耳，新厂投建速度慢于早先预期。2007/08 年度乙醇行业的玉米用量预计为31亿蒲式耳。乙醇价格预计上涨，这将使得现有工厂的利润保持丰厚。

　　美国农业部称，本月玉米出口数据上调了5000 万蒲式耳，出口强劲。2007/08 年度玉米出口预计为25 亿蒲式耳。

　　玉米饲料用量预计为61.5亿蒲式耳，预计2007/08 年度美国玉米期末库存为12.83亿蒲式耳。乙醇行业的玉米用量降幅被玉米出口和饲料用量数据的增幅所抵消。

　　总上所述在国际玉米市场中，美国的产量占40%以上，中国的产量占近20%，南美的产量大约占10%，上述国家和地区的产量和供给量对国际市场的影响较大，特别是美国玉米的产量成为影响国际供给最重要的因素。 因此美中玉米生长关键期的价格波动最为剧烈。由于美国和中国玉米的播种期是从四月初开始到五月末六月初结束。收割季节是从九月初开始，到十一月中旬结束。因此在三月将市场对于“种植面积之争”题材进行抄做，但种植面积的减少的概率很大，这比如会点燃玉米期价的上涨。

　　(二)种植意向天气变化尤为关键

　　从黑龙江省气象局了解到，目前全省受旱耕地面积已超过7000 万亩，旱区有50 个县市，占全省农区的69%。综合前期气象条件、短期气候预测和土壤解冻特性分析，预计今年全省旱情仍将持续，其中1/3 以上的农区将出现不同程度的旱情。黑龙江省气象局负责人分析，今春旱情与去年同期相比，特点是范围明显扩大，全省干旱面积广、程度重，是历史同期最严重的一年。据土壤湿度监测显示，目前吉林省中、西部地区土壤水分含量很低，而且预计整个春季气温仍然偏高，降水不多，因此今年中、西部地区春季干旱的气候背景十分明显，发生春旱的可能性很大，据统计，旱地缺墒面积3740 千公顷。

　　东北地区的春旱天气，对后市玉米市场有利多作用。但目前距离春播还有一个多月的时间，天气状况能否出现新的变化还不好确定。如果近期出现降水，旱情则会缓解。因此，当前还不是炒作天气的时候。

　　(三)国家临时储存玉米收购

　　进入3 月份之后，为加强粮食市场调控，稳定玉米市场价格，保护种粮农民利益，在前期已收购400 万吨中央储备玉米和国家临时储存玉米的基础上，国家有关部门又下达了收购第二批400 万吨国家临时储存玉米收购计划。其中，黑龙江120万吨，吉林120 万吨，辽宁、内蒙古各80 万吨，收购价格1340-1420 元/吨，三等或者三等以上粮，100 元/吨相关费用包括收购费和烘干费。此举再次增加了市场看涨心理，一些贸易商已开始担心当地收储货源的问题。

　　据国家粮食局统计，截止到 3月15日，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南、四川、陕西、甘肃等10 个玉米主产区各类粮食企业累计收购2007 年新产玉米3，833.5万吨，其中国有粮食企业收购1639 万吨，占收购总量的43%，比上年同期减少424.5 万吨。以黑龙江省为例，由于收购量相对有限，两次收购量不足省内商品量的17%，加上地方国有收储企业缺乏资金收购能力有限，仍有大量玉米余留在农民手中。最新的调查显示，目前农民仍有大约300 万—350 万吨商品玉米待售，较去年同期多200 余万吨，因此后期的销售压力也较大。

　　(四)国家宏观调控政策适时出台，传导稳定粮食价格利好信号

　　去年以来，国内粮价变动非常明显，我国居民消费价格指数连创新高。据国家统计局数据显示，2008 年2 月份，我国居民消费价格指数(CPI)总水平再创 1996 年以来的新高，同比上涨8.7%，月环比上涨2.6%。其中食品价格上涨23.3%，对CPI 涨幅贡献最大，粮价格上涨6.0%。在国内CPI 居高不下的情况下，通胀因素继续对粮食市场产生作用，并使玉米生产成本不断上升。近日，为了更好的调动农民种粮积极性、保证农副产品的充足供给和价格稳定，抑制通货膨胀，国务院决定立即采取增加农资综合直补、增加良种补贴等措施，并提高粮食最低收购价水平等一系列综合措施。除了直接增加市场供给之外，国家也加大对农业生产能力的支持力度。日前，国务院决定在今年预算安排 “ 三农 ” 投入5625 亿元、比上年增加 1307 亿元的基础上，中央财政再增加 252.5 亿元投入，进一步加大对农业和粮食生产的支持力度，今年种粮农民得到的粮食直补和农资综合直补总额达789 亿元，是贴规模最大、增长最多的一年。此外，再次提高小麦、稻谷最低收购价格，此前于2 月8日，国家已提高了2008 年生产的稻谷和小麦最低收购价，并向社会公布了提高后的价格水平。两次累计稻谷最低收购价提高9-10%，小麦最低收购价格提高4-7%。国家在全国备春耕生产之际适时采取利于农业生产措施和粮价稳定的政策，一方面将有利于充分调动广大农民种粮积极性，另一方面也为市场传导保证粮食供给安全、稳定粮食价格、防止大起大落，抑制通货膨胀的利好信号。

　　(五) 全球生物燃料应用增长

　　1.玉米是美国新能源法案最大的受益者

　　美国作为玉米最大的生产国和出口国，产量占全球43%，出口占全球产量的65%。在这样的背景下，美国的产业政策将会影响整个世界玉米的需求状况和价格。美国签订新能源法案，主要是2020 年达到360 亿加仑生物能源的产量，这个生物能源主要是生物乙醇和生物燃料。06 年，美国开始推动生物乙醇之后，乙醇产量和库存量发生比较大的变化。06 年7月份的数据，按每个月平均下来，每个乙醇产量大概是3.9 万。07 年11月份，平均每个月已经达到47.9 万的水平。生物乙醇的库存是持续上涨的过程，从06年下半年开始已经有所加速，目前的库存已经到了1120 万吨，美国新能源法案对玉米的影响非常大。据统计，2007年美国乙醇产量创下历史最高纪录，但乙醇库存持续减少。据美国能源信息局发布的最新数据显示，2006 年美国乙醇总产量为48.6亿加仑，日均产量为31.7 万桶；2007 年美国乙醇总产量为64.85 亿加仑，日均产量约为42.3万桶，比2006 年的日均产量增长 33%，即10.6万桶。这份数据还显示，2007 年美国乙醇需求总量为68.4 亿加仑，而每天的乙醇需求量约为44.6 万桶，明显呈现供不应求的局面。随着原油价格站稳100 美元，并屡创新高，而高盛将原油预测价格调高至110 美元，能源的紧张将导致乙醇的需求更加旺盛，预期2008 年的乙醇产量还将稳步增长，这对玉米价格的长期走强起到了进一步推动作用。我们预测，在08 年，玉米消费量会占到18%，乙醇产量会达到78 亿加仑。在这种情况下，现在玉米已经处于供需偏紧的状态，08 年我们认为玉米将会持续牛的。在这种情况下，我们认为国家的调控政策肯定会延续，并且为了抑制物价的上涨，大的态势不会改变。主要的调控措施，一个是国储抛售库存。随着需求的增加，在接下来几个月，饲料需求增加，国储拍卖上需求会增加。另外，调控关税，这个国外已经有先例。如果持续半年或者一年，出口的利润远远可以覆盖关税的话，出口的趋势还是有的，除非国家严格限制出口。我们的观点是，调控政策只能够延缓涨势，如果持续增长，维持半年甚至一年的状况下，五阶段性增长不可能是没有可能。国内连续四年丰收，涨幅可能只是缓慢的过程。

　　图4.美国酒精对玉米需求量 单位：百万吨