内容摘要

　　2008 年3 月是全球商品市场震荡加剧，以农产品为首的商品期货在3 月中，大幅回落。回首2008 年一季度，由于对通货膨胀的预期和美元持续贬值，大宗商品价格屡创新高，而商品市场的泡沫也因此显现。3 月18 日美联储降息75 个基点的消息成为引发商品市场爆跌的导火线，农产品应声而下集体跌停，此前表现强势的原油和贵金属市场也在技术性卖盘打压下跌声一片，短期内商品价格的决定因素由基本面让位于获利平仓盘的巨大冲击，高通胀预期和美元贬值构成金价的基本面，牛市中的调整主要通过快速下跌来完成。

　　一、 国内、国际黄金市场走势分析

　　1、 国内黄金市场走势回顾

　　沪金自上市起，已有3 个月的交易。3 月份交易中沪金主力受外盘金上冲千元影响，在3 月17 日突破了上市最高价230.99 元/克的高点，盘中达到233.59 元/克的新高。随后由于外盘金价冲千后大幅回落，3 月20 日沪金主力自上市以来首次出现跌停。当天沪金主力大幅下降11.3 元，此后牢牢封死在跌停板上，收214.55 元/克，成交6530手，首度低于1 万手，之后受美元反弹影响沪金一度下跌至206.31 元/克，距上次低点204.72 元/克不足2 元，近期沪金波动较为剧烈，主要是受到国际金融市场的动荡影响所致，随着外盘金价逐渐走稳，沪金也将重现平稳运行的走势。

　　表一：国内外主要黄金品种3 月份交易统计情况

　　(资料来源：北京中期)

　　图一：

　　图二：

　　据我们统计表明，截至到3 月28 日，沪金与上海黄金交易所现货金Au9995 价差均值为从近5 元下降到近期的不足1 元，期金与现货金的套利空间越来越来小。沪金上市初期沪金波动较大，在最初的一个月内出现多次期现套利的机会，但随着黄金品种运行日益成熟，期现套利的机会正逐渐减少，或者出现后短期就会贝市场所修正。

　　2、 国际黄金市场走势回顾

　　进入到3 月份以来，全球商品市场都经历了一次剧烈波动，黄金市场也不例外，外盘先涨后跌。3 月初延续了2 月以来的上涨：由2 月18 日的900 美元/盎司附近上涨到3 月4 日的994 美元/盎司，冲千之差一步之遥；3 月5 日凯雷资本由于受次贷危机影响，流动性出现问题，无力支付保证金166 亿美元，宣告破产。由于凯雷在商品市场留有大量头寸，受此影响美大豆、豆油双双跌停，美期金也在触及994.3美元/盎司的高点后回落，收盘下跌11.4 美元，黄金在冲千之路上稍做修整。

　　进入到中下旬，3 月10 日美公布了2 月份非农就业人口数下降6.3 万，连续第二月下降，为2007 年以来最低水平；3 月12 日美联储联合其他6 国央行，向全球信贷市场注入2000 亿美元救市，以缓解债券市场危机。3 月13 日美房屋贷款数据低迷、零售销售数据大幅下滑，导致美元指数连创新低。3 月16 日美国再次爆出第五大投行贝尔斯登，以每股2 美元价格被摩根大通收购，由于美国金融市场的不确定性导致当天美元指数创历史新低70.698，美期金也在此时借势上冲千元最高至1032.55 美元/盎司。但黄金的千元之路只是短短的维持了一天，3 月18 日美联储宣布下调联邦基金利率75 个基点，低于市场此前预期，美元指数趁机反弹，大有“利空出尽”的意味。而后的3 个交易日美期金从1032.55 美元的新高一路滑落到905.33 美元，3 日跌幅超过10%。美元连续反弹促使以美元标价的黄金大幅回落，但美元的反弹也只是技术性的，无法阻止美元的颓势。3 月25 日美公布3 月消费者信心指数跌至64.5，为5 年来的最低水平。该数据再次导致美元大跌，黄金也暂时启稳。最新3 月25 日的CFTC持仓报告显示，基金总持仓由前期48 万手下降至45 万手，基金多单从23 万降低至21 万手，基金净多占总持仓39%下降至38%。虽然近期基金持仓波动非常剧烈，但那是没有出现基金持仓发生本质性的转变。

　　图三：

　　图四：