■ H股观潮

　　H Shares

　　□西南证券 周兴政

　　上周H股市场出现了大幅度的反弹，H股指数一周累计涨幅高达14.73%，收至12432.53点。银行类股份的强势上涨为H股指数提供了充足的动力。H股市场大幅反弹的主要原因在于此前市场的超跌状况。而尽管上周H股市场出现了不俗的涨幅，但目前主板H股的加权平均市盈率也只有20倍左右，投资价值仍十分明显。

　　银行股上涨的动力还来自于相关公司披露的良好的业绩报告。截至目前，已有5家银行类H股公司披露了07年年报。5家银行企业合共实现净利润1816亿元，同比增长57.89%。建设银行到4月中旬才会披露年报，但公司方面此前曾经预期去年全年纯利将同比增长48%左右。按照这种预期数据计算，6家银行类H股公司去年全年的盈利同比增幅为将在55%左右。以07年全年盈利数据计算，6只银行类H股的加权平均市盈率已经跌至19.6倍，已经出现较好的介入机会。

　　相比而言，H股市场中的银行股仍属于市盈率偏高的品种。以2008年盈利数据作为计算基准，江西铜业、中国石油、中国外运、富力地产、广船国际、大唐发电等股份的市盈率仅在9-12倍之间，而股息率则达到2%-5%之多，纵向比较，其估值状况正处于多年来的最低水平。对于相当数量的H股而言，即便其未来增长性略有欠缺，在目前的股价水平之上介入，亦可获得稳健的收益机会。

　　机构投资者对H股市场的观点已经渐趋乐观。高盛给H股指数的最新目标已经达到15800点，这是该行5个月以来首次调升H股指数的目标点位。外资机构对H股市场较为乐观的原因在于H股市场目前偏低的估值状况以及人民币升值等因素，但同样重要的原因可能在于海外机构投资者对H股的大量持仓及数月来的增持行动。从联交所披露的权益资料来看，本轮下跌前后，多家外资基金曾于高位大手增持H股，而下跌过程中却未见到集中减持的情况。

　　A股市场的低迷表现导致A+H股份的H/A比价水平迅速提升，截至目前，53只A+H股份的H/A比价均值已经达到0.518，创下数月来的新高，一周累计涨幅高达17.25%。H/A比价上涨的合理性在于此前H股较对应A股过分严重的折价状况。不过，H/A比价指标的大幅波动也是一种不正常的现象。未来一段时间内H股市场的涨势将对A股市场产生一定的支撑作用。

　　上周多家A+H公司以港元标价的H股价格跃升至A股人民币价格之上，成为两地市场的一大看点。但在目前的市场条件下，H股大范围较A股溢价的情况仍将难以出现。此外，H股股价的上升的一部分原因也可视为对人民币升值的反应，A股股价保持不变的情况下，人民币升值将使得H股股价自然上涨，以使得H/A比价保持在相对稳定的水平。

　　代码股票简称收盘价周升幅（％）

　　2777富力地产20．9026．82

　　0694首都机场7．2625．82

　　0991大唐发电4．2925．81

　　2727上海电气4．9924．75

　　3323中国建材18．8224．64

　　3968招商银行27．6524．27

　　0914海螺水泥54．1022．95

　　1171兖州煤业11．1822．86

　　2883中海油田13．3022．02

　　3993洛阳钼业9．0621．77

　　上周涨幅较高的Ｈ股