■看高一线

　　强劲的需求令金价居高不下

　　中金黄金（600489）拟非公开发行股票不超过1.3亿股，其中，母公司中金黄金集团拟用旗下的9个矿山资产认购此次非公开发行股票6192.98万股。目前，中金黄金集团持有公司48.06%的股权，发行完成后，集团的持股比例将不小于45%。

　　新矿山的注入将使中金黄金矿产金产量提高147%，大幅提升公司的业绩，同时公司采矿业务的毛利率高达55%-60%，自给率的提高也将带来盈利能力的大幅提升。根据2006年和2007年上半年这几个矿山的盈利来看，增发完成后将为公司带来约1.49亿元的新增利润，贡献摊薄后每股收益0.36元；除收购母公司的矿山资产以外，公司募集资金还将用于河北峪耳崖金矿低品位矿石开发项目、凤山天承金牙金矿的开发项目以及其他三个技改项目，上述项目完成后，将进一步提高公司的开采、冶炼技术和能力。

　　矿产金是黄金公司的主要利润来源，黄金价格的波动则是矿产金利润的最主要因素。经过前期收购集团金矿之后，2008年公司矿产金的数量有100%以上的增长，在这样的条件下，若金价的上涨，则公司的业绩增长将获得量价的双轮驱动力。我们对黄金价格依然持乐观的态度，原因在于，支持黄金价格上涨的因素，包括美元贬值、高油价高通胀、政局不稳、投资需求强劲、实物需求旺盛、供应紧张等等在短期内依然不变。因此，矿产金数量增加和坚挺的黄金价格构成公司现有业务价值的牢固基础。

　　此外，如前文所述，未来持续的资产注入和金矿整合将不断增加公司的黄金储量，这一方面大幅增加公司的存量价值；另一方面，由于矿产金的增加，公司的业绩增长也获得有力支撑。值得一提的是，此次收购使用的是募集资金，并未带来股本增加而导致的业绩摊薄，从估值的角度上说，有利于股价的稳定。

　　由于黄金价格上涨超出我们之前的预期，因此上调公司2008、2009年每股收益分别至2.33元和3.82元。我们认为，盈利水平的提升使公司以及公司收购资产之后的存量价值增加，使得公司估值水平不断提高，给投资者提供了更高的安全边际。基于对金价的乐观态度以及后续的持续资产注入，我们继续看好公司的投资价值，我们认为，公司的合理股价在160-180元，维持公司“推荐”的投资评级。（国信证券 郑东 黄安乐）

　　（编辑：kaizoo）