传媒板块：08奥运成就投资机会关注5只股

　　投资要点：

　　传媒板块随大市强劲反弹。其中，出版传媒（601999）、粤传媒（002181）涨停。粤传媒07年每股收益约为0.34元，同比增长5%；出版传媒07年每股收益约在0.20元，几无增长。

　　从两公司70—80倍的静态估值水平可知今日股价上涨属于跟随大市的技术反弹，并无基本面方面的惊喜。

　　传媒板块仍处市场估值高端。沪深300成分股2008动态市盈率下降约为26倍。传媒行业重点公司按07年预测业绩计算平均市盈率约为96倍，08—09年预测市盈率分别快速下降为51和46倍。纯粹从市盈率估值角度，传媒上市公司尽管前期已随大盘回调，但就仍没有赢得行业间的估值优势。

　　传媒行业投资机会犹存。传媒属于相对垄断经营行业，有理由享受高溢价。08年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在提升空间。政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。这方面代表性公司有新华传媒、博瑞传播、北京巴士、东方明珠、电广传媒等。

　　如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力。我们有理由对中国传媒行业保持持续乐观.

　　1.传媒板块随大盘强劲反弹

　　2008年2月27日沪综指开盘报4256.53点，收盘收报4334.05点，上涨95.87点，涨幅2.26%。823只个股上涨，79只个股下跌；深成指开盘报15409.85点，收盘收报15752.41点，上涨423.99点，涨幅1.02%，643只个股上涨，47只个股下跌。

　　两市普涨格局下，传媒板块涨幅居前。按证监会行业标准的传媒行业指数大涨53点，涨幅达3.47%，位列全市场各行业指数第二名。其中，出版传媒（601999）、粤传媒（002181）涨停。

　　粤传媒07年每股收益约为0.34元，同比增长5%；出版传媒07年每股收益约在0.20元，几无增长。从两公司70—80倍的静态估值水平可知今日股价上涨属于跟随大市的技术反弹，并无基本面方面的惊喜。

　　2.传媒板块仍处全市场估值高端

　　自2008年1月15日至今，大盘调整幅度超过20%。以2007年业绩推算，沪深300成分股的市盈率由最高时的45倍左右下降到了31.90倍，如果考虑到2008年上市公司业绩20%的增长预期，其动态市盈率则只有26倍左右。

　　传媒行业重点公司按07年预测业绩计算平均市盈率约为96倍，08—09年预测市盈率分别快速下降为51和46倍。纯粹从市盈率估值角度，传媒上市公司尽管前期已随大盘回调，但就仍没有赢得行业间的估值优势。

　　3.传媒行业投资机会犹存

　　传媒行业属于相对垄断经营行业，因此市场一直给予较高溢价，这是由投资者偏好决定的，具有一定的稳定性。展望未来，传媒行业投资机会仍可望乐观。

　　1、08年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在快速提升空间。

　　2、政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。这方面代表性公司有新华传媒、博瑞传播、北京巴士、东方明珠、电广传媒等。我们坚信，在全流通和全国文化产业体制改革全面铺开背景下，传媒集团会更重视利用上市公司平台来进行业务扩张，以实现股东价值最大化。因此强势传媒集团下上市公司的重组预期会更显著。

　　如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力。我们有理由对中国传媒行业保持持续乐观。

　　来源：国泰君安

　　农业行业：下游的积极效应或传向上游关注4只股

　　投资要点：

　　灾害频发，上游减产预期渐强。南方大范围的雨雪灾害，导致以蔬菜、甘蔗为首的多种农产品欠收，北方冬麦的收成预期或有改变，相关的市场价格就此获得了新的支撑。

　　政府调控得当，下游食品价格阶段性回落。政府对重要食品的临时性价格管制，既直接而充分奏效，也导致了调控效应向上游传递。2月份的上游市场批发价格已持续回落，这为引导中期食品价格涨势的大幅放缓打下基础。

　　黄金周的食品内需或不够理想。官方披露的黄金周消费数字显示，扣除物价上涨因素，国内消费在数量上难以看到增长趋势，而与食品相关的餐饮业数据更说明该点。

　　通胀中，食品业将继续遭受成本压力。因政府调控及行业自身产能过剩，食品类产品出厂价格指数的运行滞后，将导致中短期行业利润率走低。上游领域方能真正抵御通胀。

　　行业股票平均价格仍偏高。前两个月的交易数据表明，农业板块的投资吸引力已大大降低，维持上期的“中性”评级。

　　投资建议：整体上谨慎观望，除对重点股着眼中长线投资外，尚可策略性中低价股。

　　评级未来十二个月内，农林牧渔业：中性；食品业：中性；酿酒业：中性。

　　2月农业、农产品市场动态概述

　　灾害频繁，上游减产预期渐强。过去一个月，我国南方大范围“冰雪灾害”的不利影响日益显现。据农业部初步统计，全国20个省份的农作物受灾面积达1.78亿亩，其中蔬菜面积受灾4427万亩，占全国蔬菜面积的三分之一！与此同时，林业的受灾面积则高达2.79亿亩，相当于全国森林面积的10％，其直接损失573亿元，若待植被恢复原状，料需数年时间。南方的灾害损失尚未完全厘清，我国三北又有新的利空。据国家防总统计，去冬以来，北方大部分地区遭受明显的干旱气候，耕地166亿亩受灾，其中在田作物476万亩，以华北为中心的7省市累计降雨，比往年偏少2至7成。

　　此外，这次雨雪灾害造成1581.3万头（只）禽蓄死亡，渔业损失水产87万吨，直接经济损失68亿元。据最新数据，蔗糖主产区广西的甘蔗受灾面积、成灾面积、绝收面积分别占75.5％、46％和7.3％，虽上年度白糖生产的影响尚待评估中，但不会出现大幅减产的情形。

　　上述各项农林牧渔业产量无疑受到明显的影响，全年减产的预期正在进一步加强，并促进相关产品价格的走高。

　　调控得当，市场价格阶段性回落。自1月中旬国家发改委发出紧急《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》后，下游食品价格得到了有效控制。不仅如此，进入2月份后，这一作用也一定程度地透过产业链传导到了上游。如图1显示，2月份全国农产品、菜篮子批发市场价格指数持续回落，前一月的涨幅已被大部分抵销。

　　2月全国食品行业及市场的态势

　　黄金周的消费数字不佳，内需强度的改变待观察。今年春节位于2月上中旬，尽管官方的1、2月份数据尚未出笼，但春节黄金周的动态——国内消费品零售总额同比增长16％，其中与食品有关的餐饮业销售额同比增长18％，不难可见：扣除现阶段全国CPI以及食品类CPI的高水平之因素，实际的总消费数量或有下降，餐饮业渠道的情形便是如此！这是值得密切关注的新动向。即使国内居民食物消费升级、由量变转向质变的因素作用明显，不可能在短期内对消费数量构成如此大的削减。内外经济环境的不利趋势，可能影响到国内消费者预期的调整，需求强度的减弱自在情理之中。

　　通胀中，食品饮料行业备受挤压。与众所周知的高通胀指标受食品类CPI（18.2％）

　　推动的观点相比，食品饮料产业的产品出厂价格，并非CPI上涨真正意义的推动者，产业界并未能从食品CPI高涨当中充分受益。据国家统计局数字，1月份，食品类产品出厂价格指数为110.4，其上游原料的购进价格指数为108.9，仅高出后者不足2个百分点；也与上述食品类CPI指数相差10个百分点！事实上，是同期的食品零售价格指数大幅度推高了CPI，可见：全国的商业流通环节在农产品和食品价格上升的利益分享上，有过之而无不及。由于政府施压以及自身产能过剩的状况仍然存在，食品饮料业面对成本持续上升的不利，更多地是被迫自我消化，全行业的盈利能力无疑趋于下降。

　　行业中期趋势的展望

　　因灾害的影响，多数农产品的价格将获得新的支撑。该影响的较可能结果是：本将在今年中期前后开始放缓的涨势，将延续更长的时间。但未来数月，若国内消费果真延续2月份的消费缩量态势，则上述的农产品价格支撑也会有所弱化。仅依据两个月的情况，暂不足以判断市场的趋势，但谨慎预期本年度中后期的农产品牛市步伐将放缓是必要的。

　　在各类农产品中，糖料、油料、小麦及棉花预期可保持相对较强的上升态势。水产品的价格，也很可能因灾害的影响而走高。

　　食品饮料业的利润将继续遭受高成本的蚕食。从上游的食物原料的价格上涨趋势看，食品类产品出厂价格指数未来一两个月尚难以脱离目前的高位，于是食品类CPI也将居高不下，乳制品、油脂、面食等领域受管制的情况还会持续，行业平均利润率料再走低。

　　2月行业股票的市场表现及整体估值

　　多数个股股价仍被偏高估。虽然农林牧渔类股票的涨势在2月份有所放缓，但仍未回到合理区。该板块月度涨幅和换手率分别较市场水平高出9.5个和33.3个百分点！同样，食品业、酿酒业的走势虽基本与大盘同步，但股价水平仍偏高。个股除了上月已大幅领涨的中粮屯河、冠农股份、新农开发、新赛股份、敦煌种业等继续超涨外，糖类股以南宁糖业为首的个股也大幅领涨。与其余大多数同类股有所不同，上述超涨个股多属于已推荐者，目前价格适中或仅略有吸引力。但是，更多的同类股则完全没有投资吸引力。

　　年报已有少量出炉，后续料无惊喜。截至2月26日，大食品业三大板块91家公司中仅有10家披露了2007年年报，其每股收益的算术平均值仅为0.12元，业绩最好的东方海洋为0.44元。随着后续公司年报的披露，整体平均业绩会有所上升，但大多公司年报并不会超出普遍预期。

　　3月行业评级、策略及重点股票

　　全面维持前期的“中性”评级。在本期策略中，我们继续维持农林牧渔业、食品也、饮料业（主要指酿酒业）的“中性”评级，除了考虑股票价格的因素，整个产业链潜在的运行态势上的强弱切换因素，也是需要关注的。

　　建议继续采取较为谨慎的投资策略。针对食品饮料业乃至农业类股票，在保持低仓位及低配比的同时，继续侧重关注基本面处于出现转折中的中低价个股，例如通葡股份、莲花味精、香梨股份、亚盛集团等，可酌情策略性投资。这次对前期的重点股票评级也维持不变。

　　化工行业：持续看好化肥板块关注7只股

　　主要子行业点评：

　　07年1-11月子行业利润总额分析：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业利润润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30个百分点。

　　子行业投资评级（详见表2）：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3年趋势性机会和纯碱行业08年的较高景气度，对于石化行业是中性看法。

　　主要子行业2月份动态：石化行业的炼油压力仍然较大；农产品牛市拉动化肥景气上升；纯碱行业景气仍然较高；PVC受淡季影响行业经营平淡；化纤产品价格及毛利差均较疲软。

　　化工公司2月度经营动态（详见表3）：上市公司2月份生产经营正常，但绝大部分产品的2月份价格同比出现快速增长，环比小幅增长。其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势，有机硅经过前期的大幅下跌后自2月份以来小幅反弹，目前产品销售价格已经达到25000元/吨，但同比仍然出现下降，粘胶及氨纶等化纤产品价格继续走软。

　　07年年度及08年1季度业绩预测：整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%（按照可比口径测算）。08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%（按照可比口径测算），剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%（按照可比口径测算），1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

　　化工行业投资建议：我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

　　分子行业来看：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业07年1-11月利润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品效益在07年也出现快速上升，07年1-11月份利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30.2个百分点。

　　1.2子行业投资评级：持续看好化肥行业

　　受乙醇燃料大量的消费的影响，国际粮食库存量持续下降造成国际粮食价格从07年底出现快速上涨。由于粮食库存量难以在短期内获得上升，因此农产品在未来将上涨，有望形成一个较大牛市。而化肥作为重要支农物资，以尿素价格为例，其价格对于小麦价格的相关性系数为0.844，在农产品牛市的背景下，化肥价格的上涨也将在较长时间内延续，因此化肥企业的盈利必将能超出预期，因此我们在前期推荐整个化肥行业的背景下（《农产品牛市拉动化肥趋势上行》，2008/1/15），仍然持续看好化肥行业的投资机会。

　　2.主要子行业2月份动态

　　2.1石化行业：炼油企业压力仍然较大

　　尽管07/11/1国家上调了成品油价格500元/吨，但目前国内汽油、柴油不含税价差国内分别差国际1320、1370元/吨，相差幅度分别为20.1%、22.8%。

　　按照目前成品油价格测算，目前炼油企业盈亏平衡点(以中国石化为例)对应的BRENT原油价格为76美元/桶，在08年2月份BRENT原油价格为93.13美元/桶的背景下，国内炼油企业的炼油毛利应该为亏损17美元/桶，仍然面临着巨大的压力。

　　2.2农产品牛市拉动化肥景气上升

　　我们认为：全球粮食库存消费比降至新低，生物能源催生粮食新增需求，拉动粮食价格走高；粮价上涨刺激粮食产量增长，推动化肥需求增速提高；全球氮肥、磷肥向资源富集地区及发展中国家转移，中国、中东、北非是主要增产国，美国产量逐年降低，产能转移过程中产能关闭与新建节奏不匹配导致供给出现阶段性紧张；钾肥的资源与现有富余产能垄断、新建产能长周期导致08－09年供应仍然偏紧。

　　08年2月份以来，国内氮、磷、钾三种肥料价格均出现价格上涨，氮、磷、钾等三种肥料的1月份以来的平均销售价格均同比上涨了4.5%、15.6%、16.4%。我们认为：此次化肥价格的1月份价格上涨的短期原因为07年10-12月份以来，国产氮、磷肥料出口大幅增长，使国内的库存下降而致。但从一个较长时间的趋势来看，在农产品牛市的背景下，国内化肥价格在未来几年应该是一个上涨的趋势。其中由于钾肥国内没有任何政策性因素制约，因此国内钾肥的价格上涨趋势更为明显。尽管氮、磷肥目前受到出口征税等一些政策性因素，但政策只能延缓趋势，并不能改变其价格上涨趋势。

　　4.上市公司业绩及投资建议

　　4.1化工类上市公司07年度及08年1季度业绩前瞻

　　综合上述关于化工行业的主业分析，预测出了我们所研究公司的07年年度预测及08年1季度业绩预测。统计化工类公司的业绩预测，整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%（按照可比口径测算）。

　　08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%（按照可比口径测算），剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%（按照可比口径测算），1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。

　　其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

　　4.2持续推荐化肥行业的投资机会

　　在化工行业中，我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

　　来源：申银万国

　　电力设备：子行业加速分化高成长才是硬道理

　　事件：

　　资源稀缺及美元贬值将国际油价成功推上百元大关，大宗商品、农产品价格也随之上涨，尤其在1月下旬突然爆发大面积雪灾后，伦铜、伦铝价格更是一路狂升，分别回到了07年和06年5月时的高点。国内大宗商品市场上的有色金属、农产品等诸多品种也纷纷联动上攻，但升幅要偏小一些。相比之下，国内春节前后唯有钢材现货市场的表现较为平稳，但与巴西淡水河谷达成的08年铁矿石长期合同价上涨65％的“首发价”打破了这一平静局面，国内钢材中远期市场在两个交易日内应声大涨100－160元/吨，宝钢随后调高了二季度钢价，且大部分品种涨幅在600元/吨以上，明显超出市场预期。

　　观点：

　　铜、铝价格只是短线，内盘相对稳定。

　　我们认为，突发性灾害天气造成的供应缩减以及资金炒作是形成本轮铜、铝升势的主要因素，属短线。另外，铜价的内外盘联动性较强，而国内铝价由于氧化铝供应充足价格上涨压力较大。因此对以铜铝为主要原材料的国内生产企业来说，08年对应的成本压力会小于去年。

　　钢铁行业明确进入高成本高价格时代。

　　由于国际铁矿石资源的高度垄断，08年铁矿石协议基准价大涨65％，相当于生铁的生产成本增加376.6元/吨，对应钢价上涨10－13％。但钢厂还要面对其它成本压力：煤焦等能源产品30％左右的上涨；从紧的货币政策、加息以及人民币升值等因素可能使期间费用增加约25％；《劳动合同法》和未来的《社会保险法》预计增加用工成本10％左右；再加上矿产资源费征收新办法造成的铁合金涨价，以及海运费影响，预计2008年钢厂的生产成本将至少上升20％。

　　宝钢对二季度钢材的超预期提价以及众钢厂的跟涨显示了钢厂让下游客户买单的坚定态度，整个行业的高成本高价格时代已然到来。

　　电力设备子行业间的景气度将加速分化。

　　2008年发电设备行业将承受较大的成本压力，原因在于其主要使用的中厚板材属于高附加值产品，国内只有少数几家大钢厂生产，产能有限，也就成为涨幅较高的钢材品种之一。同时受电源新建见顶的影响，发电设备制造企业向下游用户转嫁成本的空间也不大，还靠与钢厂签订长单（至少半年）、内部挖潜来应对原材料的涨价。

　　输变电行业的情况比较乐观，其主要原材料是铜、铝和硅钢。铜、铝价格如前文分析，硅钢价格正处于高位且完全受供求关系主导，高牌号产能在逐渐释放中，但仍不能满足需求，所以会小幅上调，而中低牌号硅钢则会逐渐回落，所以成本压力要小于去年。而“十一五”规划中的电网投资力度较前期已明显加大，本次雪灾过后电网投资额度必然又有所增加，以加强电网安全性，因此下游输变电设备需求会保持旺盛。

　　基于上游成本和下游需求考虑，2008年电力设备子行业间的景气度将加速分化，我们依然看好输变电行业，尤其是一次设备领域。

　　来源：宏源证券

　　专用设备：风险不改造船高增长关注2只股

　　近日，中国船舶工业行业协会公布2007年船舶工业经济运行分析；宝钢公布二季度钢材上涨幅度。

　　简评

　　2007年船舶工业又好又快发展

　　造船三指标创历史新高。按照国防科工委的统计数据，2007年全国造船完工量1893万载重吨，同比增长30％；新船订单成交量9845万载重吨，同比增长132％；手持船舶订单15889万载重吨，同比增长131％。按照克拉克松的统计数据，2007年我国造船三指标世界份额23％、42％和33％，比2006年分别提高4、12和9个百分点。行业运行质量继续改善，经济效益进一步提高。前11月，船舶工业企业实现利润总额185亿元，同比增长136％；其中船舶制造业实现利润113.12亿元，增长175.9％，占全行业利润的61.1％；船舶修理和拆船业实现利润62.6亿元，同比增长108.7％，占全行业利润的33.8％；船舶配套设备制造业实现利润9.1亿元，同比增长30％，占全行业利润的5.1％。

　　船板涨价将侵蚀造船毛利率上升空间

　　铁矿石价格上涨给船用中厚板带来较大的提价压力。钢企与造船企业的长期战略合作关系、国内船板产能充足供应国内并实现较大出口的现状，给价格谈判提供一定支撑。但由于造船订单是闭口合同，不能像其他产品那样向下游转嫁成本压力；不过不断上涨的船价有望消除船板上涨带来对毛利率的不利影响。预计船用中厚板价格上涨800元/吨、幅度在13％左右，而今年完工的30万吨VLCC、11万吨油船和17万吨散货船（主要是2005年订单）比2004年平均船价分别上涨31.53％、23.82％和15.59％。我们如果按照2007年毛利率25％、船价上涨20％、成本上升15％、升值10％（进口等抵消一半）测算，2008年毛利率24.34％。

　　脱期风险影响民营船企，波及两大集团的可能性很小

　　由于定金比例高，国内新船弃单的可能性很小，但对配套全靠外购、研发实力低下、技术储备不足、对新准则新规范理解不深、造船设施建设延后的新进民营造船企业而言，交船脱期的风险在加大。这种状况不会波及两大集团，2007年两大集团骨干船厂大量提前交付，而民营船企共有近百万吨的船舶未能按期交付。维持行业预测和公司评级我们预计2008年新船成交量会较大幅度下滑，散货船高位回落，油船复苏可能到来，大型集装箱船继续活跃，海洋工程装备是亮点；船价维持高位；中国份额有所下降。我们维持行业收入增速30％、利润增速50％以上的判断，暂维持对中国船舶和广船国际的盈利预测，维持“买入”投资评级。

　　来源：中信建投

　　零售业：持续性增长的基础未改变关注4只股

　　投资要点：

　　1月份千家核心商企零售指数同比增长30.6%。据商务部的监测，受季节因素影响，1月份重点流通企业销售额大幅增长：千家核心商业企业零售指数同比增长30.6%，增幅比上一月提高11.6个百分点；核心零售企业零售指数同比增长33.7%，增幅比上一月提高14.5个百分点，为两年来最大月增幅。

　　消费市场总体受雪灾影响有限，保持持续性增长。从近期的数据分析，我们认为，尽管1月下旬以来存在因雪灾造成交通不畅、旅客滞留等对购买力释放不利的因素，但从总体来看对于全国消费市场的影响较为有限；再者说，这种气候的影响是短暂的，在天气条件好转后将逐步消散。因此我们认为，在恶劣气候所带来的负面因素逐步缓解之后，零售业仍将保持持续性增长。

　　支撑国内消费市场持续增长的基础并未改变。支撑国内消费市场持续增长的因素：居民收入持续提升、城市化进程加快、消费结构不断升级以及奥运经济刺激等等并没有发生根本性的变化，对于国内消费品市场整体持续增长的预期并未改变。

　　渠道价值将日渐受重视。近日，国美假手第三方以5.373亿元天价拍得三联商社2700万股限售流通股，看重的正是三联商社在山东地区的家电零售网点渠道优势及品牌影响力。这与我们在年度策略报告中所提到的“通过并购方式扩张，将成为未来内外资零售企业发展的主要方式”、“优质的门店资源将成为各方资金争抢的理想并购对象”的判断是相一致的。在我国零售业产业集中度还不高、存在很大提升空间的情况下，从发展的大趋势来看，通过并购方式快速扩张网络、争夺市场份额将成为未来零售企业扩张的主要方式之一。

　　持续看好百货类公司。我们坚持一贯的观点：在国内零售市场整体乐观情况下，盈利稳定增长的零售业仍然是长期稳健投资者的好选择。我们持续看好百货类公司，建议关注王府井（600859）、银座股份（600858）、重庆百货（600729）、鄂武商A（000501）。

　　投资建议：综上所述，目前我们维持零售业的投资评级为：

　　未来十二个月内，有吸引力

　　近期零售行业运行态势分析

　　春节黄金周社会消费品零售总额同比增长16%。据商务部监测，大年三十至正月初六，全国实现社会消费品零售总额2550亿元，比上年春节黄金周增长16%左右，其中餐饮业增长18%。从各地的情况来看，销售总体繁荣稳定：除夕至初六，重庆、广东、河南、安徽、黑龙江、陕西、北京和山东重点监测零售企业销售额，同比分别增长35%、30.6%、26%、23.9%、20.2%、20%、19.4%和18.8%。08年春节黄金周全国实现社会消费品零售总额比去年增加350亿元，若考虑物价上涨因素，消费市场能够保持快速增长在很大程度也得益于持续上涨的商品价格，但从总额来看，全国的消费市场在几十年不遇雪灾的影响下仍然保持了较快增长，总体受雪灾的影响较为有限。

　　全国百家重点零售企业春节零售额增速与07年基本持平。据中华全国商业信息中心统计，今年春节黄金周期间，全国百家重点大型零售企业实现零售总额达32.7亿元，比2007年春节期间增长24.42%，增速和2007年基本持平。

　　1月份千家核心商企零售指数同比增长30.6%。据商务部的监测，受季节因素影响，1月份重点流通企业销售额大幅增长：千家核心商业企业零售指数同比增长30.6%，增幅比上一月提高11.6个百分点；核心零售企业零售指数同比增长33.7%，增幅比上一月提高14.5个百分点，为两年来最大月增幅。

　　1月份体现消费结构升级的商品销售继续快速增长。从1月份核心商企的商品销售来看，金银珠宝、家用电器等体现消费结构升级的商品销售继续保持快速增长，同时由于节日因素的存在，烟酒、食品、饮料等节日特色商品销售火爆：1月份金银珠宝、烟酒、食品、饮料零售指数同比增幅分别达到66.4%、48.5%、46.6%和42.2%。化妆品、家用电器、体育娱乐用品零售指数分别为29.8%、28.6%和25.6%。家具、通讯器材等商品零售额增长速度有所放缓，零售指数同比分别增长9.9%和6.6%，增幅比上一月分别下降10.7%和4.9%。

　　1月份仓储式商场增速领跑各业态。1月份仓储式商场、大型综合超市、百货店等业态零售额快速增长，零售指数同比分别增长69.8%、40.7%和37.9%，增幅居前三位。专卖店、专业店零售指数同比分别增长39.8%和21.7%。

　　消费市场总体受雪灾影响有限，保持持续性增长。从近期的数据分析，我们认为，尽管1月下旬以来存在因雪灾造成交通不畅、旅客滞留等对购买力释放不利的因素，但从总体来看对于全国消费市场的影响较为有限，在上海等地还因市民受雪灾影响而国内旅游减少、外地人留沪过年增多等因素推动春节期间零售规模增幅双创新高；再者说，这种气候的影响是短暂的，在天气条件好转后将逐步消散。因此我们认为，在恶劣气候所带来的负面因素逐步缓解之后，零售业仍将保持持续性增长。

　　2月零售业股票市场表现分析

　　2月零售板块跌幅略小于沪深300指数。截至2月27日，2月份零售指数涨幅为4.42%，比同期沪深300指数涨幅高出4个百分点。总体而言，我们认为近期零售板块上市公司表现较为稳定，这也与其稳定的业绩增长密切相关。

　　零售业运行趋势展望

　　支撑国内消费市场持续增长的基础并未改变。近期虽然出现了通胀、恶劣灾害天气的负面影响，但是我们可以看到，支撑国内消费市场持续增长的因素：（1）2007年城镇居民人均可支配收入（扣除价格因素）同比增长12.2%，超过GDP同期增速；农村居民人均纯收入（扣除价格因素）同比增长9.5%，加快2.1个百分点；（2）城市化进程加快；（3）消费结构不断升级以及奥运经济刺激等等并没有发生根本性的变化，对于国内消费品市场整体持续增长的预期并未改变。

　　渠道价值将日渐受重视。近日，国美假手第三方以5.373亿元天价拍得三联商社2700万股限售流通股，看重的正是三联商社在山东地区的家电零售网点渠道优势及品牌影响力。这与我们在年度策略报告中所提到的“通过并购方式扩张，将成为未来内外资零售企业发展的主要方式”、“优质的门店资源将成为各方资金争抢的理想并购对象”的判断是相一致的。在我国零售业产业集中度还不高、存在很大提升空间的情况下，从发展的大趋势来看，通过并购方式快速扩张网络、争夺市场份额将成为未来零售企业扩张的主要方式之一。

　　3月零售业重点公司投资建议

　　持续看好百货类公司。我们坚持一贯的观点：在国内零售市场整体乐观情况下，盈利稳定增长的零售业仍然是长期稳健投资者的好选择。从目前的零售商品类别上看，服饰类、金银首饰类等商品增长较快，而百货类公司是这些类别商品销售的重要渠道，且扩张能力突出的百货类企业业绩增速快于平均水平；再从通胀背景来看，百货类企业的盈利模式更利于利润（来源为销售额乘以协定的扣点数）的增长。建议关注王府井（600859）、银座股份（600858）、重庆百货（600729）、鄂武商A（000501）。

　　投资建议：综上所述，目前我们维持给予零售业的投资评级为：

　　未来十二个月内，有吸引力。

　　来源：上海证券

　　交通运输：2008年3月交通运输业投资策略

　　投资要点：

　　2月交通运输指数跌幅小于沪深300指数。2008年2月（截止2月26日），沪深300指数下跌2.34%，交通运输指数下跌0.69%，交通运输指数跌幅小于沪深300指数1.65个百分点。厦门板块涨幅较大；具有涨价概念的沿海煤运股也有一定上涨，如中海海盛等；大秦铁路因有融资传闻曾有跌停；而航空业的整合预期会有多轮的较量，航空类上市公司整体位于跌幅前列。

　　关注干散货运输走强的受益公司。近期，多数钢铁企业接受了铁矿石65％的涨价幅度，由此铁矿石谈判接近尾声。我们认为，谈判结束后，原先被推迟进口的铁矿石将集中运输，干散货运输指数有望走强。关注收益公司，如中国远洋、中海发展等。

　　关注业绩预增公司。近期的年报业绩预期值得关注，对于具有业绩预增、且估值具有吸引力的公司是我们近期关注的重点，如中远航运、现代投资。

　　投资建议：交通运输类公司的基本面较为稳定，业绩支撑力较强。人民币升值、行业整合等因素成为行业的利好因素，建议关注上海机场、赣粤高速等公司。另外，对近期跌幅较大的公司也可关注，如中国国航等。综上所述，目前我们审慎地给予交通运输行业的投资评级为:未来十二个月内，中性。

　　2月交通运输业股票市场表现分析

　　2月交通运输指数微跌，跌幅小于沪深300指数。2008年2月（截止2月26日），沪深300指数下跌2.34%，交通运输指数下跌0.69%，交通运输指数跌幅小于沪深300指数1.65个百分点。个股涨跌中，厦门板块涨幅较大；具有涨价概念的沿海煤运股也有一定上涨，如中海海盛等；大秦铁路因有融资传闻曾有跌停；而航空业的整合预期会有多轮的较量，航空类上市公司整体位于跌幅前列。

　　沿海煤运提价。继中海海盛、宁波海运公布2008年沿海煤运价格（COA合同）上涨79％和62％后，中海发展也公布了2008年沿海煤运价格（COA合同）的上调幅度为40％。运价提升主要是由于电煤需求的强劲，费率提高将对上市公司的业绩起到较大程度的提升。

　　东航回绝中航有限合作方案。东方航空（600115）表示，对于1月21日公布的中航有限所提的投资和合作建议，公司董事会不予进一步考虑；公司将坚持引进战略投资者，做精做强航空运输主业。东方航空认为，引进战略投资者的根本目的在于引进国际先进的管理经验，提高公司的经营管理、运营效率和盈利能力，维护公司全体股东的长期利益，而中航有限不能使公司实现上述预期。东方航空引进战略投资者、以及中国航空业的整合将较为曲折，会存在很多不确定性。继续关注事态进展。

　　春节期间民航运输与上年持平。春节黄金周期间民航共执行飞行航班29400班，旅客运输量370万人次，与去年同期基本持平。从监测的52个主要城市每日始发航班情况看，旅客出行提前，1月30日--2月3日期间客运量都超过50万人次，2月5日—2月7日分别下降到49万、34万和33万人次。另外，显示客坐率不高，除北京、广州、上海、深圳、昆明、海口等传统热点城市以及长春、三亚、哈尔滨等城市客座率达到70%以上外，其它城市均不高。由于冰冻影响，部分出行被取消或推后，并未出现运输增长。

　　BDI指数反弹上升。2月25日波罗的海干散货运价指数报收于7312点，指数较上月同期上升1697点，涨幅为30%，BDI指数快速反弹上升。目前，多数钢铁企业接受了铁矿石价格65％的涨幅，谈判进展快于预期。随着铁矿石谈判的即将结束，铁矿石、钢材产品都有大幅提价预期，原先被推迟的铁矿石货物将开始集中运输，干散货运输需求的恢复，将助推BDI指数重新走强。

　　3月交通运输业运行趋势展望

　　港口费率提高，但吞吐量不容乐观。随着各港口竞争格局的形成，各港口公司相继提高了2008年港口费率，预期对业绩的促进作用将在2008年一季度有所反映。同时，对后期吞吐量增长存在隐忧。2008年1月海关数据显示，出口增速为27.3％，延续了上年的增长态势。由于春节所处月份差别因素，今年1月的数据实际与上年同期的数据可比性不强。虽然出口增速仍得以维持，不过我们认为，世界经济增速的放缓、国内出口政策的调整都会对出口增长造成影响，预期后期的出口增速会有所下降，港口吞吐量将难以维持过去的增速。

　　冰冻灾害短期影响通行费收入，长期则增加路段养护费用。近期的冰冻灾害对高速公路经营有一定影响，尤其是南方的路产，如赣粤高速、现代投资等。这些路段都有20天左右的时段实行行通行费减免政策，短期内影响通行费收入；不过灾后物资运输会加大，预计全年影响不大。长期来看，会增加后期的路产养护成本。

　　油价上涨增加交运企业成本。近期，国际原油价格上涨，一度冲过100美元/桶的价位，油价的上涨主要是由于地缘政治风险和欧佩克减产的预测。油价上涨使得交运企业的成本压力增大，对于航空、航运、公交等行业的压力更为明显。目前来看，航运有一定的成本转嫁能力，航空和公交行业的压力较为明显。

　　3月交通运输业重点公司投资建议

　　关注干散货运输走强的受益公司。近期，多数钢铁企业接受了铁矿石65％的涨价幅度，由此铁矿石谈判接近尾声。我们认为，谈判结束后，原先被推迟进口的铁矿石将集中运输，干散货运输有望走强。关注收益公司，如中国远洋、中海发展。

　　关注业绩预增公司。近期的年报业绩预期值得关注，对于具有业绩预增、且估值具有吸引力的公司是我们近期关注的重点，如中远航运、现代投资等。

　　投资建议：交通运输类公司的基本面较为稳定，业绩支撑力较强。人民币升值、行业整合等因素成为行业的利好因素，建议关注上海机场、赣粤高速等公司。另外，对近期跌幅较大的公司也可关注，如中国国航等。综上所述，目前我们审慎地给予交通运输行业的投资评级为：

　　未来十二个月内，中性。

　　来源：上海证券

　　更多精彩资讯尽请关注东方早报网－《牛市》频道

　　编辑：倪鹏翔