提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入13.06亿元，同比增加181.11％；归属母公司净利润1.52亿元，同比增长67.69％；基本每股收益0.67元。分配预案每10股送2.5股红股、转增7.5股、派现金股利2元（含税）。

　　收入的大幅增加来自于杭州西城年华等四个项目商品房销售收入的强劲增长。报告期内，公司房地产结算收入12.8亿元，全部来自杭州西城年华、杭州大名空间（51%权益）、黄山江南新城和肇庆星湖名郡等四个项目。其中，西城年华项目贡献收入6.77亿元，占收入比重约52%。

　　市场定位于二、三线城市，产品定位于中小户型普通住宅。公司目前的房地产市场开发战略是以杭州为基础，并逐渐布局于省内外其他二、三线城市。杭州2个项目近10亿元的销售收入是公司营业收入的主要来源。同时，公司已进入广东肇庆、安徽黄山等三线城市，项目开发销售顺利。公司开发产品以满足百姓自住型需求的普通住宅为主。公司的市场和产品定位符合市场需求，同时适应国家宏观调控的要求，在一定程度上能规避政策调控和市场波动风险。

　　土地储备适量。公司07年新增权益土地面积和建筑面积分别为45.33万和66.14万平方米，使公司在07年末权益土地面积和建筑面积达到116.41万和143.84万平方米，能基本保证公司未来几年的开发需要。新增土地项目共7个，其中5个位于杭州，2个位于肇庆，杭州仍将是公司产品销售的主要市场。

　　08、09年业绩增长较为确定。不考虑其他投产项目，单就现有4个项目的销售情况看，西城年华基本销售完毕，其他三个项目销售情况良好，且各项目售价逐步攀升，销售收入将在07-09年逐步确认，公司未来2年的业绩得以基本确定。

　　股权激励方案的推出，显示出投资者对于公司未来发展的信心。公司股权激励计划的行权条件是以07年业绩为基础，连续四年复合增长率要达到30%以上，并且净资产收益率每年不低于10%，若要符合此行权条件，则公司近几年的业绩稳定增长将得到保证。..盈利预测和评级。不考虑股本变化，我们预计公司08年和09年的每股收益分别为1.13元和1.47元，考虑到公司的区域性竞争优势和合理的市场及产品定位，以及未来2年较为确定的业绩增长，维持公司的“增持”评级。

　　风险提示。主要面临的风险有融资风险、杭州等区域性市场房地产价格下跌风险、非流通股解禁、利率上升导致的财务成本增加风险和土地市场竞争风险。

　　（详细报告请见附件）