提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　公司业绩低于预期。公司会计利润低于我们的预期。06年全年净利润143.84亿元，07年前3季度实现净利润246.96亿元（07年前3季度业绩/06全年业绩-1）*100%=71.7%。我们推测，公司业绩低于预期可能的原因是：将可供出售类投资浮盈以资本公积形式储备在资产负债表，以备未来之需。

　　我们调整后预测公司2007年在中国新会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为250.69亿元，同比增长74.28%，每股收益0.89元；在国际财务会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为346亿元，与上年同比增长73.39%，每股收益1.22元。

　　内涵价值估值56.2元/股。以2008年预测数据为基准，经过贴现率10%和投资回报率6.35%的假设调整后，公司每股内涵价值为12.5元，每股一年新业务价值为0.7元。在47倍新业务乘数下，每股新业务价值43.7元，合计每股估值56.2元/股。

　　以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为33.6倍、6.2倍和4倍。经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为3.3倍。

　　维持“强烈推荐”的投资评级。我们坚持对寿险行业的内涵价值估值法。我们认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿作为中国最大的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，同时具有持续并购的潜力，明显受益于投资渠道放开，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）