南京证券 王耀柱

　　事件：公司近日公告称，公司与重庆市长江水运有限责任公司签订了《重大资产出售协议》，由ST长运将上市公司中的原有资产和负债全部转让给重庆市长江水运有限责任公司，全部职工也转让给受让方。在ST长运将全部资产和负债转让出去之后，通过向西南证券定向发行25.70亿股，实现西南证券的整体上市，原来持有西南证券1股的股东可以获得新西南证券（ST长运）1.1股。

　　点评：西南证券通过向原ST长运老股东定向发行2.4486亿A股并获得IPO的资格。按照定向增发的途径估值测算，如果按照2007年预测的每股收益0.45元来计算，其合理的价值在13.50－15.75元；如果按照弥补亏损后的修正每股净资产为0.77元来计算，二级市场的价格中枢在15.40－19.25元。