三、宏观与市场策略

　　六月份的宏观数据正式出台，各项数据均显示经济的加速快步增长的态势：

　　整体上： 上半年GDP同比增长11.5，创12年来最高增速，也显著超出潜在GDP水平；工业增加值：19%左右的水平也是自2005年2月以来的新高；工业企业利润增速前5月同比增长42%，工业企业销售状况良好(98%以上的高值)。

　　就进一步的投资、出口和消费数据来看：1-5月份，固定资产投资同比增速为25.9%，作为下游主要拉动支柱产业的房地产行业，其1-5月份累计投资同比增速维持了27.5%的高位；6月份当月出口1032亿美元，同比增长27.1%，当月269.1亿美元的贸易顺差创出历史新高； 1-5月份社会消费品零售总额同比增长15.2%，且呈现出较为明显的加速趋势。

　　政府就经济宏观运行的现状及时做出了加息和减少利息税的决定。由于运行数据和相应的调控措施均未超出市场预期，市场信心在不确定性因素消除的前期下得以增强，市场就此走出阶段性盘整。

　　展望下半年： 虽然我们认为市场整体流动性充裕的现状会继续由于高增长的贸易顺差、低利率环境以及居民/企业在温和通胀大环境下主动进行资产配置转移的行为，而不会发生根本性逆转，但随着政府对于经济增长过热以及流动性过剩的担忧而出台的各种针对流动性调控措施，包括QDII，特别国债、上调存款准备金率，大型海外股的回归，将为市场整体行为特征的阶段性理性回归营造有利环境。在相对理性的市场中，某些前期被市场忽略的估值因素，例如当前市场PE倒数低于十年期国债收益率、下半年企业整体利润增速预期逐渐放缓回归(当前市场比较通行运用“PEG”进行估值衡量)等，将会为市场在一定程度上有所反映。 换言之，我们对于市场下半年整体格局特征的判断将是“业绩驱动”相对主导的结构性牛市。

　　基于这一判断，我们下半年投资策略关注点将着重于“业绩驱动”源动力：

　　对于”业绩驱动”的确定面：经济上半年的超预期高景气运行使得中期业绩驱动几成定局。增速较高、同时相对于市场整体估值和自身利润增速较具明显优势的板块如钢铁、煤炭、电力等的中报业绩驱动值得期待。