广发期货 蒋婵杰

　　近期国内外糖价波动加大，郑糖在外盘带动下出现反弹。我们认为短期内郑糖仍受广西旱情支撑，但全球供需偏空格局未变，郑糖难以大幅上行，在新糖大量上市前，预期郑糖将维持震荡整理走势。

　　广西旱情和现货紧缺支撑郑糖

　　11月以来南方产区陆续开榨，但新糖上市尚未进入高峰期。近期国内南方主产区白糖现货报价为4450~4490元/吨，平均上涨30多元／吨，整体表现坚挺。其中南宁产区涨70多元／吨报4460元／吨；柳州地区涨10元／吨报4460元／吨；湛江地区涨20元／吨报4500元／吨。

　　自8月中旬起广西大部分地区降水量持续偏少，而据当地气象部门预测，今后一段时期大部分地区旱情仍将继续，由此将造成甘蔗糖分减少。据传06/07榨季年度广西甘蔗糖分将比上年度减少0.5%，仅此一项将使广西白糖产量降低约23万吨。另外，缺乏透雨滋润将造成亩产降低，因此蔗农砍蔗积极性不高，进而导致糖厂开榨时间推迟，不能充分利用产能。近日广西经委发出糖料估查的通知更加重了人们对后期广西白糖产量的担忧。

　　由于工业库存以及商业库存“双结零”，短期内新糖难以完全弥补供需缺口，另一方面，白糖大量上市的12月份将迎来元旦、春节消费旺季，总体来看，郑糖仍具备较强支撑。

　　全球供需偏空制约上行空间

　　近期国际食糖组织（ISO）把新榨季食糖产量预测上调为360万吨至1.583亿吨，06/07榨季全球食糖供过于求580万吨。食糖库存方面，预计06/07榨季全球食糖库存将比上榨季增303.7万吨，期末库存总量预计达到6290万吨，库存消费比将达41.3%，较上榨季高1.3个百分点。总体来看，全球供需关系偏空格局仍将制约国际糖价上行空间。

　　由于全球对能源安全和环保问题日益重视，同时燃料乙醇生产成本在快速下降，因此，全球燃料乙醇需求增长明显加快。支持燃料乙醇使用的美国民主党在美国众议院选举的胜利将使燃料乙醇需求提速的预期进一步强化。目前燃料乙醇生产主要有两条路径，巴西主要利用甘蔗生产燃料乙醇，而欧盟和美国则主要利用小麦和玉米生产燃料乙醇。由于06/07年度全球玉米和小麦产量低于需求，今年以来国际玉米和小麦价格大幅上涨。从燃料乙醇产业链来看，替代原料玉米和小麦价格大幅上涨对于国际糖价构成间接支撑，但燃料乙醇对于甘蔗需求拉动有限，短期内尚不足以扭转全球供需偏空格局。

　　另据中国糖协预测，06/07年度国内白糖产量1120万吨，消费量约为1080万吨，加上194.5万吨的进口配额，总体呈现供略大于求的局面，考虑到国内燃料乙醇的生产原料主要为玉米，而甘蔗主要作为糖料供应白糖生产，因此，燃料乙醇对郑糖的支撑力度也有限。