债券型基金周评0731-0804

　　上周，可比的15只债券型基金涨跌互现，周算术平均收益率为-0.317%，较前一交易周0.015%的平均收益明显回落，震荡幅度有所加大。15只债券型基金中，7只实现正收益，8只出现周亏损，除中短债基金外的老债券基金普遍下跌。其中，宝康债券基金(240003)以0.46%的周收益率排名第一，7月排名倒数第一的富国天利增长债券基金(100018)上周继续出现1 .83%的净值下跌，排名垫底。

　　基础市场方面，上周债市延续了前一周的缩量反弹走势，上证国债指数以109.62点收盘，较前一周小幅上涨0.146%，企业债指数收于118.8点，微涨0.042%。国债指数全周仅成交了10.32亿，比上一周再次大幅下降了近5个亿，创出了近期的最低成交水平。由于上周债市进入了货币政策调控的真空期，而且市场预计这样的真空期可能持续，因此国债市场出现了持续的反弹。

　　央行在上周的公开市场操作中，净回笼资金240.9亿元。央行加强流动性管理、抑制货币信贷总量过快增长的政策意图再次体现，表明近期央行回笼资金的大方向不会改变。本周虽有5只新股将发行，但由于目前"市场打新资金"相当充裕，央行即使延续紧缩政策，在资金上对新股申购影响也不大。

　　值得注意的是，为了稳定市场的短期利率水平，防止利率的过分快速上升，央行在上周的公开市场操作中重新启动了数量招标的方式，这是央行继2004年4月20日后首次采用该种方式招标。之前由于紧缩银根的普遍预期以及新股发行引发的资金需求，导致近期市场短期利率水平迅速攀升，1年期央票发行收益率连续两期达到2.7961%，刷新了同期票据今年以来的最高收益率纪录。

　　可以说，上周数量招标方式的运用对利率水平的稳定作用，是上周债市在资金大量回收的情况下依然缩量反弹的重要原因，其背后所体现的是央行对于目前短期利率已处于预期顶端的判断。在这种背景下，债市再出现较大幅度调整的概率也将大幅下降，基金债券类资产的稳定性将大为提高，在股市近期震荡明显加剧的情况下，债券基金作为避风港的价值开始显现。

　　从近期债券类基金的表现可以看出，虽然同样有涨有跌，但整体的收益波动性明显收敛。上周股市的大幅回调也使多数非短债型债券基金出现普遍下跌，但较上半年的影响明显削弱。主要是由于减持后尚存的一些股票资产、可转债和中签后尚未抛售的新股所带来的净值缩水。 由于至今新股还未出现过一例破发的现象，因此，目前新股申购仍然是债券基金取得较高的安全收益的最佳手段。

　　在基金的操作中，2Rich研究部建议投资者加强对于债券类基金的关注，其安全性和流动性的比较优势使投资者在股市趋于调整之际，能够保证资产不出现大幅的缩水，短期内仍可作为保值品种持有。目前来看，股市中期调整走势已经确立，建议选取一些申购赎回费用较低的债券型基金以降低投资成本。

附表： 7.31-8.4 债券型基金回报比较